报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告更新了中国专有经济指标数据，展示了多个经济指标的表现及变化趋势，包括中国当前活动指标、进口隐含国内需求、制造业和建筑业增长、库存变化、贸易、金融状况、外汇流动、宏观政策等方面，并对部分指标未来情况进行了预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 经济指标表现 - 中国当前活动指标（CAI）5月年化环比增速从4.6%降至4.3%，制造业部门是导致其5月走弱的主要原因 [7][12] - 专有进口隐含国内需求指标显示近几个月增长基本稳定 [9] - 制造业和建筑业增长指标5月均下降 [13] - MAP惊喜指数（21天移动平均值）显示近期宏观数据基本符合市场预期 [16] - 中国库存跟踪指标显示2025年第二季度库存变化可能略有下降，库存变化对GDP环比增长的影响在该季度可能转为负 [17][20] - 中国“外向内”出口跟踪指标近期与官方出口增长基本一致，“外向内”进口跟踪指标近几个月略逊于官方进口增长 [22][23] - 中国金融状况指数（FCI）5月有所宽松，主要受人民币兑贸易加权篮子汇率贬值推动，预计FCI脉冲对增长的影响从第二季度起转为正 [24][27][32] - 偏好的外汇流动指标显示5月有持续的外汇流入 [29] - 中国国内宏观政策指标5月较4月略有收紧，主要因财政赤字收窄 [34][35] - 增强财政赤字（AFD）指标3个月移动平均值在5月收窄，但12个月移动平均值略有扩大 [40] - 城市层面房地产相对收紧指数显示住房政策持续宽松 [42] 指标方法论 - 中国当前活动指标（CAI）是多个实际活动指标的“第一主成分”，可重新分类以衡量经济不同领域的环比动量 [44] - 进口隐含实际国内需求通过中国投入产出表将进口按部门分配到最终需求来源来推断国内需求，并与国民账户数据估算结果相互验证 [44] - 中国MAP惊喜指数总结经济指标相对于市场共识预期的重要性和强度，通过时间聚合可考察经济数据表现 [44] - 建筑增长指标是住房开工、钢铁、水泥和玻璃生产同比增长的中位数，制造业增长指标是金属切削机床、汽车、发电设备和微型计算机生产同比增长的中位数 [44] - 修订后的库存跟踪指标基于六个库存指标，经数据清理后取第一主成分并映射到GDP百分比作为库存变化跟踪指标 [44] - 修订后的“外向内”贸易指标使用主要贸易伙伴报告的“镜像”统计数据，结合特定国家的领先 - 滞后关系估算中国进出口增长，与海关贸易数据相互验证 [44] - 修订后的中国金融状况指数（FCI）通过资金指数、股市市盈率、贸易加权人民币等跟踪流动性状况，其环比变化可归因于外汇、股票、信贷和利率四个主要渠道 [44] - 估计的FCI脉冲对增长的影响衡量FCI变化对GDP增长的影响 [44] - 偏好的外汇流动指标跟踪外汇管理局月度净外汇销售/结算以及人民币跨境净流动 [44] - 中国国内宏观政策指标从财政、货币、信贷和住房四个方面总结国内宏观政策立场 [44] - 增强财政赤字指标是预算内有效财政赤字和预算外财政赤字之和，预算外支出通过多种渠道估算 [44][45] - 政府债券融资跟踪指标衡量政府债券月度净发行速度及按债券类型的细分，并提供全年剩余时间的发行计划预测 [46] - 房地产政策相对收紧指数从需求、供应和其他方面跟踪100多个城市房地产政策的相对收紧程度 [46] 政府债券发行预期 预计未来几个月政府债券发行速度将加快，基线假设下，除2025年预算中批准的1.8万亿元中央政府专项债券（CGSB）额度外，全国人大将在今年晚些时候批准额外1万亿元的发行额度，不包括地方政府用于债务解决的再融资债券发行 [36][38]