报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌锭库存未形成质的改变，现货市场成交未好转，升水持续回落，锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，需关注社会库存变化 [1][3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，虽上涨空间有限但趋势偏强，当前TC价格下冶炼利润犹存，供给压力不改 [3] - 消费边际下滑，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [4] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -24.65 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价及升贴水较前一交易日有不同程度下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 23沪锌主力合约开于21955元/吨，收于21980元/吨，较前一交易日上涨75元/吨，成交量和持仓量较前一交易日减少，日内价格震荡 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少 -0.03万吨，LME锌库存为125900吨，较上一交易日减少325吨 [2] 市场分析 - 现货市场成交未好转，社会库存小幅下滑但升水仍回落，锌合金开工率下滑，隐性库存负反馈可能发生，关注社会库存变化 [3] - TC整体稳定，海外锌矿发运量提升，上涨空间有限但趋势偏强，当前TC价格下冶炼利润犹存，供给压力不改 [3] - 消费边际下滑，现货升水大幅回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] 策略 - 单边策略谨慎偏空，套利策略中性 [4]