报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - H酸行业龙头内蒙古亚东装置或整改，开工率受影响使行业供应偏紧；前期H酸和活性染料价格上涨，活性染料价格向下传导有效；H酸生产涉硝化反应，后续监管加强或使落后产能出清，价格有上涨可能；H酸 - 活性染料产业链相关企业有望受益 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 H酸行业供应情况 - H酸是重要染料中间体，行业落后产能持续退出，国内有效产能不足6万吨，内蒙古亚东产能2万吨/年为龙头，其装置整改或使开工率受影响，行业供应进一步偏紧 [5] H酸和活性染料价格情况 - 截至2025年6月23日，H酸价格4.17万元/吨，较年初上涨16%；活性染料价格2.3万元/吨，较年初上涨15%；价差涨幅15%，活性染料价格向下传导顺畅且价差扩大，后续H酸涨价活性染料仍可传导成本压力 [5] H酸生产监管及价格影响 - H酸生产涉及硝化反应，是限制类反应，需在2026年3月前改造工艺；生产污染大，环保督查严格时曾使价格上涨；若后续加强硝化反应限制，落后产能出清，H酸价格有上涨可能，目前价格较历史高点超50%差距 [6] 受益标的 - 锦鸡股份（具备0.5万吨H酸产能、0.8万吨H酸产能预计2025年下半年试生产、具备4.5万吨活性染料产能）、闰土股份（活性染料龙头，具备10万吨活性染料产能）、浙江龙盛（7万吨活性染料产能）、吉华集团（2万吨活性染料产能）、安诺其（1.5万吨活性染料产能） [7]