报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，处于中性状态 [5] 报告的核心观点 - 烧碱短期现货承压，趋势仍偏弱，做空烧碱利润将成年度级别策略和主逻辑，但当前主力合约价格贴水现货幅度大，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛，原油大跌或使前期多PVC空烧碱的头寸反向 [2] - 烧碱虽利润或被持续压缩，但有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，因液体化工品短期供需错配带来价格弹性 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为2272，山东最便宜可交割价780，山东现货32碱折盘面2438，现货32碱价格780，基差166 [1] - 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格下调3.7%，主力下游氧化铝采购价格下调20至760后，山东省内整体跟跌，高度碱出口价格下滑，主要工厂新单签单不佳，降价销售 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货降价预期使下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈，现货快速下跌使近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难支撑市场 [2] - 下半年关注氧化铝和出口方向囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下，烧碱易缺货 [2] 策略 - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [4]