报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析 认为油脂重回区间运行概率大 蛋白粕短期回调 玉米阶段性横盘 生猪价格震荡 天然橡胶延续震荡走势 合成橡胶震荡偏强 棉花短期震荡 白糖长期震荡偏弱短期反弹 纸浆走势震荡 原木盘面近强远弱 [9][10][11][12] 各品种总结 油脂 - 观点：技术下行压力增大 警惕地缘冲击风险 中期展望震荡 [9] - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量环比2.5% 6月1 - 15日环比 - 4% 船运机构预计马棕6月1 - 20日出口环比10%至17% [9] - 逻辑：美豆和美豆油震荡下跌 国内油脂震荡偏空 中东局势升级 市场避险情绪升温 EPA提案利多情绪或已释放 美豆种植顺利 国内豆油库存回升 棕油增产压力或边际减弱 菜油库存高位但后期进口量或减少 [9] - 展望：油脂重回区间运行概率大 近日回落压力增大 需警惕地缘局势及油价带来的上行风险 [9] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆产量预估上调 豆类区间上沿回调 中期展望震荡 [10] - 产业信息：6月23日 国际大豆贸易升贴水报价美湾豆229美分/蒲式耳 美西豆202美分/蒲式耳 南美豆200美分/蒲式耳 中国进口大豆压榨利润均值76.65元/吨 [10] - 逻辑：国际上 罗萨里奥谷物交易所提高阿根廷大豆产量预估 美豆播种和出苗顺利 运费上涨 南美大豆贴水走升 国内交易情绪回落 未来2个月大豆到港量增加 油厂开机率高 豆粕库存季节性回升 能繁母猪存栏同比增长 市场预期四季度有供应缺口 [10] - 展望：美豆维持区间震荡 国内豆粕供需双增 菜粕供需双弱 盘面区间回调 油厂可逢高卖套 下游企业逢低买基差合同或点价 单边逢低买入 9 - 1正套止盈 [10] 玉米/淀粉 - 观点：到车量高位 华北阶段性横盘 [11] - 信息：锦州港平舱价2380元/吨 国内玉米均价2422元/吨 价格上涨7元/吨 [11] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨 华北部分深加工因到货增加下调收购价 小麦收获结束 贸易商出货玉米 东北余粮有限 贸易商挺价 玉米饲用库存天数下滑 南港阶段性累库 进口谷物收紧 确立库存去化预期 [11][12] - 展望：基于产需缺口预期 驱动向上 关注进口拍卖落地的潜在利空影响 预计震荡运行 [12] 生猪 - 观点：体重库存下降 惜售情绪反复 中期展望震荡 [12] - 信息：6月23日 河南生猪（外三元）价格14.72元/千克 环比变化1.1% 生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨 环比变化 + 0.6% [1][12] - 逻辑：供应上 短期大猪出栏比例增加 出栏均重下降 中期下半年出栏量递增 长期产能仍在高位 能繁母猪存栏环比增加 需求上 气温升高 肥标价差收缩 库存上 生猪体重环比下降 节奏上 短期育肥端去库存 养殖场惜售 猪肉消费进入淡季 价格低位震荡 三季度关注去库和增重节奏 长期产能高位 下半年供应量增加 猪价下行 [2][12] - 展望：养殖端降库存 夏季消费淡季 生猪供需宽松 若去库充分 阶段供应压力或缓解 但下半年商品猪出栏仍增量 产能拐点未现 [3][12] 天然橡胶 - 观点：延续震荡走势 [13] - 信息：青岛保税区人民币泰混13820元/吨 国产全乳老胶13950/吨 保税区STR20现货1705 云南进干胶厂胶水13300 胶块12800 6月23日泰国合艾原料市场胶水57.75 杯胶47.5 [13] - 逻辑：胶价区间震荡 抗跌 交易重心在宏观 基本面变化不大 供给端亚洲产区雨季 原料价格反弹 7、8月船货到港预期偏少 需求端部分轮胎企业开工恢复 库存积压好转 需求即期稳定但预期偏弱 [14] - 展望：外部事件影响主导 持续时间未知 谨慎参与 非标基差低 反套操作多 胶价或维持偏强震荡 [14] 合成橡胶 - 观点：方向不明确 区间震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格 两油山东市场价报11750元/吨 浙江传化市场价报11600元/吨 烟台浩普市场价报11550元/吨 丁二烯国内现货价格 山东鲁中地区主流价报9575元/吨 江阴出罐自提价报9375元/吨 [15] - 逻辑：油价回调 丁二烯价格走跌 盘面偏弱 跟随原油及化工板块情绪波动 基本面开工水平回落 库存小幅累库 终端采购消极 丁二烯价格小区间震荡 周均价环比小幅上涨 国内产量提升 港口库存增量 下游买盘谨慎 行情上涨空间受压制 原油强势 丁二烯价格或企稳 [15] - 展望：地缘冲突对盘面情绪扰动持续 基本面向下趋势未改 短期谨慎参与 盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 观点：棉价小幅走弱 [16] - 信息：截至6.23日 24/25年度注册仓单10493张 郑棉09收于13465元/吨 环比 - 30元/吨 [16] - 逻辑：新棉增产预期 美国关注三季度天气 需求端下游转入淡季 纺织成品库存增加 开机率放缓 库存端商业库存去化快 处于同期偏低水平 年度末期库存偏紧担忧支撑基差 但下游季节性转淡 新作增产预期压制看涨情绪 [16] - 展望：短期震荡 参考13000 - 13800元/吨 区间操作 月差关注反套机会 [16] 白糖 - 观点：糖价短期反弹 [18] - 信息：截至6.23日 郑糖09合约收于5721元/吨 环比 + 1元/吨 [18] - 逻辑：外盘提前交易新榨季供应宽松预期 内外糖价短期下方空间有限 巴西雷亚尔兑美元汇率走强 原油价格强势支撑原糖估值 24/25榨季国产糖处于纯销售期 产销率高 工业库存下降 上半年进口量偏低 后续有进口糖集中到港预期 国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加 [18] - 展望：长期因新榨季供应宽松 糖价存下行驱动 预计震荡偏弱 短期或阶段性反弹 [18] 纸浆 - 观点：交易品规则变化带来波动 基本面弱势难改 [19] - 信息：上一交易日 山东针叶俄针5300元/吨 马牌5700元/吨 银星6050元/吨 山东金鱼4100元/吨 [19] - 逻辑：期货上涨 远月合约涨幅明显 主因暂停布针新仓单入库 现货跟随有限 供需基本面维持弱势 进口量高位波动 价格下行 需求淡季 下游企业库存增长 采购需求弱 美金价格走低 内盘针阔叶价格有下跌压力 阔叶价格难促囤货 期货难持续上涨 交割品规则变化拉动期货价格 但现货受供需宽松压制 上涨空间受限 [19] - 展望：供需偏弱 交割品规则变化带来利多 预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 观点：交割博弈持续 盘面近强远弱 [20] - 信息：现货价格江苏4米中A辐射松原木760元/立方米 山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米 期货价格LG2507收盘819元/方 江苏地区基差为 - 59 日照地区基差为 - 69 [20] - 逻辑：盘面给出无风险套利空间 期现商购货 贸易商惜售 现货和盘面联动上涨 基本面短期无明显矛盾 围绕交割逻辑 近月受交割支撑 远月回归基本面 6月20日2507合约调整限仓 持仓增加 虚实比偏高 波动增加 多空博弈持续 供应6月到港压力仍存 月底或7月初改善 需求6 - 8月为淡季 基本面弱平衡 港口旧货出清支撑盘面底部 [20][21] - 展望：未明确提及 [20][21]