研究定义与阶段划分 - 将美国政策利率低于 2%定义为低利率，复盘互联网泡沫、金融危机、COVID - 19 三个时期经济、政策与资产表现[4][8][18] 互联网泡沫时期 - 技术革命与货币宽松催生泡沫，加息刺破科技泡沫，纳指大幅调整，居民资产受损，企业破产、失业增加[20][23][25] - 美联储多次降息至 1%，财政转向“减税 + 赤字”，住房政策加大购房补贴，住房自有率提升至 69.2%[28][30][32] - 资产表现为黄金＞房市＞美债＞美股＞美元，房价涨 34%，美元跌 26%，黄金涨 56%，10Y 美债利率下行 73BP，美股跌 1%，价值风格占优[9][38][43] 金融危机时期 - 低利率与过度借贷催生地产泡沫，加息刺破后引发经济金融危机，个人消费、投资和金融部门受冲击，股市、房市下跌，居民财富受损[48][49][51][53][56] - 美联储出台多项结构性工具注入超 7 万亿美元流动性，实施三轮量化宽松；财政提高赤字率和杠杆率，加大社保福利支出，复苏法案支出 7355 亿美元；住房政策减少房屋止赎，促进地产企稳[61][63][67][69][73] - 资产表现为美股>美债>黄金>房市>美元，房价涨 26%，美元涨 19%，黄金涨 48%，美债利率下行 102BP，美股涨 132%，成长风格占优[83][84][87] COVID - 19 时期 - COVID - 19 冲击下，2020 年二季度美国 GDP 不变价同比降 7.5%，为二战以来单季度最大降幅[89][90] - 美联储降息并重启量化宽松，资产规模从 4.2 万亿美元扩至 8.9 万亿美元；财政出台多轮刺激法案，2020 年赤字率、杠杆率达 14%、141%，居民超额储蓄最高达 2.1 万亿美元[92][94][95] - 资产表现为房市>美股>黄金>美元>美债，房价涨 44%，美元涨 5%，黄金涨 23%，美债利率上行 130BP，美股涨 27%，成长风格占优[104][105]