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小米集团-W(01810):YU7即将发布,增长动力持续加强
国元香港·2025-06-24 20:59

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,目标价 66.37 港元/股,距离现价有 21%的上升空间 [6] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 公司营收和净利润均创历史新高,增长动力持续加强 [3][9] - SU7 销量环比持续提升,车业务有望 2025 年 H2 实现盈利 [4][11] - 首款 SUV YU7 或将于 6 月底发布,有望提升市场关注热度 [5][19] - 智能手机出货量连续 19 个季度全球前三,ASP 创历史新高 [22][23] - 从端到云的 AI 部署能力形成,推动生态智能全面落地 [30][33] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 2025 年 6 月 23 日收盘价 54.85 港元,总股本 259.49 亿股,总市值 1.47 万亿港元,净资产 1892.05 亿元,总资产 4031.55 亿元,每股净资产 7.93 港元 [2] - 主要股东中,Smart Mobile Apex Star LLC 持股 8.59%,Holdings Limited 持股情况未明确提及 [2] 相关报告 - 2025 年 Q1 营收 1113 亿元,同比增长 47.4%;“手机×AIoT”业务收入 927 亿元,同比增长 22.8%;智能电动汽车及 AI 等创新业务环比增长 11.5%至 186 亿元;经调整净利润同比增 64.5%至 107 亿元 [3][9] - 2025 年 Q1,SU7 系列交付 75869 辆,环比增长 8.9%;截至 3 月末,累计交付量突破 25.8 万辆;智能电动汽车及 AI 等创新业务分部毛利率为 23.2%,经营亏损 5 亿元,有望 2025 年 Q3 或 Q4 实现盈利 [4][11] - 公司计划 6 月 26 日晚举办新品发布会,YU7 有望亮相,预计全系标配超长续航,标准版 CLTC 续航 835km,辅助驾驶方面标配 Thor 芯片和激光雷达 [5][19] - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 4932.32 亿元、6003.07 亿元和 7156.87 亿元,归母净利润分别为 377.24 亿元、517.00 亿元和 667.58 亿元,按 2025 年 42 倍 PE 估值,对应目标价 66.37 港元/股 [6][34] 报告正文 - 2025 年 Q1 公司营收和净利润均创历史新高,“手机×AIoT”业务和智能电动汽车及 AI 等创新业务表现良好 [9] - SU7 销量环比持续提升,销售网络快速扩张,汽车业务亏损快速收窄,有望 2025 年 H2 实现盈利 [11][15] - YU7 或于 6 月底发布,续航和辅助驾驶配置出色,若获消费者认可,销量有望超预期 [19] - 2025 年 Q1,“手机×AIoT”分部收入 927 亿元,同比增长 22.8%;智能手机业务收入 506 亿元,同比增长 8.9%,出货量 4180 万部,同比增长 3.0%,全球出货量排名前三,市占率 14.1%,连续 19 个季度保持全球前三 [22] - 智能手机 ASP 达 1211 元,创历史新高,同比增长 5.8% [23] - 公司持续推进全球化布局,2024 年境外收入 1533 亿元,占总收入 41.9%,在多个市场出货量排名靠前 [27] - 2025 年公司围绕“人车家全生态”战略,推动核心技术融合,完成澎湃 OS2 在多终端的统一部署 [30] - 公司推出第二代自研大语言模型 MiLM2,性能全面升级,具备“从端到云”的灵活部署能力,已融入澎湃 OS2 和“超级小爱” [33] 盈利预测与估值建议 - 预测公司 2025 - 2027 年收入分别为 4932.32 亿元、6003.07 亿元和 7156.87 亿元,归母净利润分别为 377.24 亿元、517.00 亿元和 667.58 亿元 [6][34] - 认为按未来三年平均利润增速 42%计算 1 倍 PEG,以 2025 年 42 倍 PE 估值合理,对应目标价 66.37 港元/股,给予“买入”评级 [6][34] 财务报表摘要 - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、损益表和现金流量表的相关数据,包括营业收入、归母净利润、毛利率等指标的预测 [37]