报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 日本消费行业5月国内需求企稳但免税销售承压 宏观上消费者信心指数回升、核心CPI加速上行 股市消费板块多数收涨 建议关注盈利提升前景乐观的公司如亚瑟士、泛太平洋国际控股、迅销集团、朝日集团 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 5月日本消费者信心指数从4月的31.2回升至32.8 环比上升1.6 但仍处历史较低区间 4月名义工资同比增长2.3% 经调整后实际工资同比下降1.8% 连续四个月下滑 [6] - 5月日本核心CPI同比增长3.7% 连续38个月超央行2%目标且增速扩大 食品与能源价格高企推动通胀 市场对日本央行退出YCC政策预期升温 [8] - 5月日本PPI同比上涨3.2% 较4月显著放缓 为六个月来首次降至3%区间 环比下降0.2% 农林渔业价格同比飙升 能源、工业品价格有分化 [10] - 6月美元兑日元反弹至145 - 148区间 因日本央行维持宽松基调 与市场加息预期反差大 且美联储释放鹰派信号 美日利差扩大 [8] 行业 整体情况 - 5月日本气温波动 日期分布对零售同店增长有正向支撑 必需品零售销售额增长由价格驱动 饮料等销量下滑 餐饮低价餐厅增速优 服装零售客流量上升 百货商店销售额连续4个月同比下滑 因免税销售额降40% 预计6 - 7月入境游客或下滑 [2][12] 必选消费 - 4月食品与饮料零售销售额约35830亿日元 同比上升1.8% 5月PPIH/711/永旺同店销售同比+7.7%/持平/+3.1% 主要受客单价带动 [14] - 4月药品与洗浴用品零售销售额约13160亿日元 同比上升4.1% 5月Matsukiyo Cocokara/Welcia同店销售收入同比+2.1%/+3.5% [16] - 4月家庭软饮料平均支出约5505日元 同比+3.2% 5月三得利/朝日软饮料销量同比-5%/持平 自去年10月起行业销量低迷 [17] - 4月家庭酒类平均支出约3314日元 同比-3.2% 5月啤酒行业需求受4月涨价影响 销量承压 非啤酒品类表现分化 [18] - 4月家庭肉制品/乳制品/调味品/预制菜平均支出同比+0.4%/-0.8%/+3.0%/+0.7% [20] 可选消费 - 4月家庭外食平均支出约14753日元 同比+7.3% 5月Food&Life/萨莉亚等餐饮公司同店收入同比有不同程度增长 [25] - 4月家庭服装平均支出约11330日元 同比+0.5% 5月优衣库/Workman等服装公司同店销售收入同比+13.1%/+11.4%等 [27] - 5月全国百货商店销售额4356亿日元 同比下降7.0% 丸井/三越伊势丹/高岛屋收入同比+9.9%/-3.2%/-10.5% 免税销售额同比大降40.8% [33] - 5月良品计画/Nitori同店销售同比+12.2%/-0.2% [33] - 5月日本入境游客量创同期新高 同比增21.5% 但受传言影响部分地区赴日机票预订量锐减 国内家庭娱乐开支复苏 [35] 重要新闻 - 5月日本消费行业有多条新闻 涉及食品涨价、物价上涨、酒店入住人数、免税政策提议、旅游担忧等方面 [39] 股市 涨跌幅度 - 5月东证指数33个行业中 仓库及运输相关等行业涨幅居前 精密仪器等行业跌幅靠前 消费板块纺织服装/服务业/零售业/食品饮料分别+6.3%/+4.5%/+3.0%/+0.4% [40] - 5月必选消费中日用品零售领涨 涨幅2.3% 啤酒领跌 跌幅5.4% 可选消费中鞋履领涨 涨幅13.2% 酒店等领跌 跌幅0.2% [43] 资金流向 - 5月Topix - 17系列ETF中 非银金融等ETF净流入排名前三 银行ETF净流出最多 消费板块零售/食品饮料/商社及批发ETF分别净流入+138/+32/-1116万美元 [48] 估值水平 - 截至5月31日 Topix - 17行业中 商社及批发/零售/食品饮料PE历史分位数为79%/76%/73% [50] - 东证指数消费板块重点个股中 Seven & I控股等PE历史分位数排名高 龟甲万等处于5%以下 [55] 投资建议 - 建议关注亚瑟士 受益于价格等组合改善 毛利率提升 [60] - 关注PPIH 同店销售额增长 折扣店营业利润率扩张 [61] - 关注迅销集团 国际业务增长快 本土销售好 [62] - 关注朝日集团 欧洲啤酒高端化策略优 RTD和无酒精啤酒空间大 [63]