核心观点 - 看好2025年下半年非银金融价值回归，电子板块“估值扩张”行情，肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头；亚太股份未来业绩有望快速放量，京东方A收购股权后竞争优势有望巩固扩大 [7][14][24][28][29] 非银行业专题 - 存款搬家利于增量资金涌入风险资产，促进风险资产估值企稳和资管机构规模扩张，带来股票市场估值回归；近年来居民存款达160万亿元，定期存款占比近75%，存款利率下降促使客户寻求多元配置，推动资管机构产品创新与策略多元化 [7] - 保险行业2025年深化负债端转型，负债成本下移，人均产能及渠道质态改善，一季度分红险等产品占比提升，上市险企NBV增长，银保渠道成新增长点；资产端险资资产配置需求高，长债及高分红类资产配置行情或延续，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿 [8] - 证券行业边际景气度提升，跨境投行和机构衍生品业务是新生长点；2025年资本市场交投活跃，部分券商经纪、两融业务业绩改善，境外投行业务复苏，场外衍生品兴起，建议关注中信证券、华泰证券、东方财富、国联民生 [9] 互联网行业专题 - 全球稳定币市场规模超2500亿美元，呈双寡头格局，USDT和USDC合计占84%市场份额，稳定币市场规模过去五年复合增速超80%；Circle作为USDC发行方6月5日上市，股价十余天内涨幅超675%，商业模式主要为储备资产利息收入；6月17日美国参议院通过法案，政策环境明晰 [11] - Circle与Coinbase战略绑定紧密，2024年Circle支付给Coinbase分销费用达9亿美元，占总收入54%；Coinbase积极将USDC纳入自身生态，25Q1平台USDC占比提升至23%；Coinbase业务模式合规，收入分交易佣金和订阅及服务收入两部分，2024年交易佣金收入39.86亿美元、订阅及服务收入23.07亿美元，零售客户贡献交易收入占比超90%，订阅收入受周期影响小 [12][13] 电子行业周报 - AI算力投入火热，尽管电子板块1Q25受益国补及AI端侧创新、2Q25受益抢出口需求业绩增长，但投资者对3Q25业绩持续性及AI应用落地速度预期谨慎；看好2025年电子板块在多周期共振下的“估值扩张”行情，推荐澜起科技等公司 [14] - TI宣布超600亿美元投资计划用于新建和扩建晶圆厂，其扩产不影响模拟芯片国产份额提升，继续推荐圣邦股份等公司 [15] - Meta发布AI眼镜，伴随大模型迭代，端侧AI眼镜体验优化，建议关注国产SoC产业链公司 [16] - 二季度存储涨价幅度好于预期，NAND Flash涨幅预计3 - 8%，DDR4服务器涨幅18 - 23%、PC涨幅13 - 18%，供给端收缩推动存储价格复苏，建议关注德明利等公司 [17][18] - Marvell上修2028年算力ASIC TAM，Google等加大ASIC开发力度，AI扩散，推荐关注沪电股份等公司 [18] - GPT - 5预计今夏推出，将带动AI基础设施建设，建议关注工业富联等公司 [19] - 6月下旬32寸LCD TV面板价格持平，其余尺寸下滑，电视面板需求减弱，品牌采购保守，库存升高，部分客户考虑下调三季度采购；推荐京东方A等公司，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力，推荐兆驰股份等公司 [20] 农业行业周报 - 生猪出栏均重下降，产能低波动，2025年猪价景气有望延续；白鸡中期父母代同比减量且结构变化，消费或上移；黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善；鸡蛋中期供给压力大；肉牛价格淡季不淡，2025年牛周期或反转上行；豆粕短期有成本及政策支撑，中长期供需支撑走强；玉米供需平衡收紧，价格有望温和上涨；白糖关注到港节奏及原油价格波动；橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上 [21][23] - 核心观点是看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头；投资建议是推荐肉牛、宠物、海大及养殖低估值龙头等相关公司 [24] 亚太股份财报点评 - 公司深耕制动系业务，收入73%为机械制动业务，24%为电子制动产品；基础制动系统收入规模持续增长，2024年收入约31亿元，销量2306.74万只，同比增长3% [25] - 电子控制系统收入复合增速32%，进入全球采购平台，2024年新启动166个项目、新量产103个项目，自研IBS产品2024年量产，2025年获10亿元定点通知 [26] - 摩洛哥产能加速扩张，海外收入占比约3%，推进年产制动钳总成265万件项目建设；积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB等新品布局 [26][27] - 首次覆盖给予“优于大市”评级，预计25 - 27年净利润3.1/4.1/5.5亿元，同比增速分别+43.4%/34.2%/33.4%，EPS分别为0.41/0.55/0.74元，给予一年期合理估值11 - 12元 [28] 京东方A公司快评 - 公司拟收购彩虹光电30%股权，挂牌底价48.49亿元，有望巩固和扩大竞争优势，丰富产品线，优化客户结构，提升京东方系面板份额，优化行业竞争格局 [28] - 预计公司2025 - 2027年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659亿元，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37亿元，维持“优于大市”评级 [28]