核心观点 - 现阶段海外宏观环境受关税影响大，但关税演化及影响难测，应分析经济内生动能，做不同情景假设并制定应对策略 [3] - 稳定币在支付场景有优势，美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道，将对全球金融流动性产生虹吸效应 [3][4] - 我国是南美白对虾主要养殖消费国，市场广阔，国产虾养殖渐稳，进口冲击或减弱，看好对虾种业及饲料龙头公司中长期发展 [6][9] - IFBH是快速增长的即饮饮料与即食食品公司，椰子水大单品收入占比高，在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首 [11] - 全球军工发展机遇大，弹药产业链中火工品是核心环节，佰奥智能作为火工品智能设备制造商迎来发展机遇 [12] - 保健品618健康消费兴起，建议关注代工环节和优质品牌商 [15] - 中国宏桥2025年上半年业绩超预期，受铝价增长和电价下降影响，云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 各研报总结 宏观：待时而动——2025年中期海外宏观展望 - 现阶段海外宏观环境关税影响大，但关税前景难测，应分析经济内生动能，做不同情景假设制定应对策略 [3] 区块链：稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent - 稳定币在支付场景有优势，不同稳定币竞争激烈，美股代币化和AI Agent是应用推进重要赛道，将对全球金融流动性产生虹吸效应 [3][4] - 稳定币具有简洁账户体系，转账汇款便利，支付即清算，股票代币化有望成为加速落地场景，稳定币账户与AI融合性好，适合AI Agent控制账户支付 [4] - 稳定币与RWA是市场热点主题，受美国应用落地和中国香港稳定币发牌进程催化，股票化代币和Agent交互有望成爆点，建议关注相关美股、港股、A股公司 [5] 农林牧渔：南美白对虾行业：市场广阔，国产虾养殖行至渐稳 - 我国是南美白对虾主要养殖消费国，厄瓜多尔是主要进口国，2018 - 2022年行业复合增速达7.94%，2023年我国产量223.84万吨，同比增长6.66% [6] - 对虾人均消费增长快，预计2028年我国南美白对虾市场有望达1435亿，2023年我国南美白对虾消费约318万吨 [6] - 我国南美白对虾进口占比高，2023年为42.88%，厄瓜多尔占比过半达75%，其次印度占比15% [6][7] - 南美白对虾价有明显周期性和季节性，近两年承压，进口冻虾和国内鲜虾价格高度相关，产量提升使价格下降 [7] - 厄瓜多尔进口冻虾对国内冲击或将减弱，其出口量趋于稳定，出口逐步向欧美市场倾斜，2025年4月对中国出口量下降14.87%，对欧美出口增加 [8] - 工厂化、集约化养殖是产业升级趋势，优质种苗是行业发展根基，国内育种水平提升，预计2025年我国种虾进口量减少约50%，看好对虾种业及饲料龙头公司海大集团中长期发展 [9] 食品饮料：拆解IFBH的椰子水王国——饮料行业系列报告（二） - IFBH是植根泰国的快速增长即饮饮料与即食食品公司，致力于提供天然健康产品，主要产品包括椰子水饮料等，2024年椰子水大单品收入1.51亿美元，占营业收入95.6% [11] - 自2020年起，公司在中国内地椰子水饮料市场连续5年居首，2024年市占率约34%，超越第二大竞争对手7倍以上 [11] 军工&机械设备：佰奥智能（300836.SZ）-火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位 - 全球军工发展机遇大，弹药产业链中火工品是核心环节，火工品紧缺使相关公司资本开支提升，佰奥智能迎来发展机遇 [12] - 佰奥智能实控人兼董事长了解客户需求，高管团队凝聚力强，依托单元化、模块化制造能力覆盖下游3大板块，2023年成立防爆机器人团队 [14] - 2024年公司中标8.19亿火工品大订单，内江新厂投产，防爆机器人已获认证，可提高安全性与生产效率，未来将拓展民用领域 [14] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31、1.96、2.5亿元，对应PE分别为28X、19X、15X，首次覆盖给予“买入”评级 [15] 研究视点 食品饮料：保健品618点评：健康消费风起，细分赛道亮眼 - 保健品618健康消费兴起，建议关注代工环节和优质品牌商 [15] 有色金属：中国宏桥（01378.HK）-2025年上半年业绩超预期，一体化成本优势显著 - 中国宏桥2025年上半年业绩超预期，受铝价增长和电价下降影响，云南电解铝产能转移项目加速推进 [16] 行业表现 前五名 - 通信1月涨幅8.4%、3月涨幅1.9%、1年涨幅30.0% [1] - 银行1月涨幅7.2%、3月涨幅11.7%、1年涨幅33.9% [1] - 非银金融1月涨幅6.0%、3月涨幅2.4%、1年涨幅36.1% [1] - 综合1月涨幅4.5%、3月涨幅4.7%、1年涨幅60.3% [1] - 传媒1月涨幅4.4%、3月涨幅2.2%、1年涨幅45.4% [1] 后五名 - 食品饮料1月跌幅5.8%、3月跌幅6.6%、1年跌幅0.7% [1] - 美容护理1月跌幅4.6%、3月涨幅2.4%、1年涨幅10.9% [1] - 家用电器1月跌幅4.2%、3月跌幅6.4%、1年涨幅10.9% [1] - 汽车1月跌幅2.7%、3月跌幅4.2%、1年涨幅30.7% [1] - 钢铁1月跌幅2.0%、3月跌幅9.2%、1年涨幅12.1% [1]