报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 近期小金属市场热度高企价格中枢上行，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [1][12] - 2025年5月有色金属板块整体温和上涨，贵金属及战略小金属领涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡，未来需关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化 [1][12] - 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发出台政策，矿业领域资本运作与项目动态频发 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 重点关注：供需矛盾叠加地缘政治影响 小金属市场热度高企 - 小金属市场热度高企价格中枢上行，原因在于储量有限、开采难、供给弹性不足，下游需求增长，地缘政治致供应链波动及中国出口管制，未来价格有望上行 [1][12] - 2025年5月有色金属板块温和上涨，贵金属和战略小金属领涨，黄金因避险属性价格走高，稀土、钨等因资源稀缺等因素价格上涨，铜和铝价格温和上涨但供需紧平衡 [1][12] 小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估 - 2025年初至5月末部分小金属价格涨幅大，如钨精矿涨幅18.6%，锑精矿涨幅57.02%等，价格上涨原因包括储量、需求、地缘政治等因素，看好优势战略小金属价值回归 [15] - 战略小金属资源禀赋稀缺，全球储量有限且分布不均，部分品种储采比低，中国对部分战略金属实施出口管控，导致内外价差拉大，推动资源价值重估 [16][17] - 中国实施出口管制有多重战略意义，有助于维护供应链安全、增强话语权和推动产业链升级 [27] - 地缘政治摩擦及矿端扰动影响供应链稳定，下游新兴产业发展驱动小金属需求增长，如硬质合金、新能源、国防军工等领域 [29][30][32] 市场行情：宏观情绪回暖，有色板块上行 二级市场：五月有色金属板块回暖，小金属领跑 - 工业金属 - 铜：5月铜价高位盘整，宏观上贸易紧张局势好转，基本面上供应短缺、加工费下跌，需求端新增订单稳定但关税政策有不确定性 [50][52] - 铝：5月铝价先抑后扬，氧化铝价格回调，电解铝运行产能稳中有增，供应端有约束，需求端略微承压但库存有支撑 [53] - 铅：5月铅供需双弱价格偏弱，矿端供应修复但仍紧缺，精炼铅产量下滑，需求侧受消费淡季影响 [54] - 锌：5月锌价区间震荡，矿端供应宽松加工费上涨，精炼锌产量小幅下滑，需求端处于消费淡季 [55] - 锡：5月锡市场供需双弱价格弱势震荡，原料短缺未解，终端消费疲软 [56][58] - 镍：5月镍市场弱势震荡下行，价格重心下移，供应端进口增加，需求端疲软，关注印尼、菲律宾政策及不锈钢需求恢复 [59][60] - 其他金属 - 锑：5月国内外锑价走势分化，中国锑价回调，原料供应紧张，海外锑价高位，需求端下游有技术替代倾向 [137] - 稀土：5月稀土行情上升，主要产品价格涨跌互现，出口量环比增同比降，进口量收缩，市场受政策、供需和地缘博弈影响 [138][139] - 钛：钛产业链上游原料和中游部分产品价格下行，下游需求疲软，高端钛材有需求支撑，短期内价格或延续现状 [140] - 钼：5月钼价创年内新高，供应端产量增速放缓等，需求端钢招量价齐升，短期和中长期钼价均被看好 [141][142] - 钨：5月钨精矿价格创新高，矿端偏紧，出口管制致内外价差大，需求端制造业稳定增长，军工需求旺盛 [143] 政策变化：各国出台政策，加强关键性矿产资源保护及开发 - 美国与乌克兰签署《美乌重建投资基金成立协议》，美国享有开发乌自然资源特权 [182] - 沙特阿拉伯将与美国讨论矿业合作协议，内容包括技术转让等 [183] - 南非启动《关键矿产与金属战略》，明确不同关键性矿物 [184] - 加拿大新斯科舍省将铀矿纳入关键矿产清单 [185] - 几内亚政府收回51个矿证 [2][186] - 叙利亚向美提出签署矿产协议 [2] - 波兰2026年起下调铜矿开采税 [2] - 秘鲁设立矿业基金鼓励小规模采矿 [2] - 中国部署开展打击战略矿产走私出口专项行动 [2] 重点行业及公司变化 - Harmony黄金以10.3亿美元全现金收购麦克铜业，加速铜战略转型 [3][14] - 兴业银锡拟斥资4.54亿元收购澳大利亚大西洋锡业全部股份 [3][14] - 金诚信拟出资2.3亿美元投建哥伦比亚Alacran铜金银矿 [3][14] - 力拓分别与日本住友金属、智利Codelco达成合作协议 [3][14] - 紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿因矿震暂停部分井下作业 [3][14] - 印尼Danantara与法国ERAMET拟收购华友钴业印尼镍冶炼厂股份 [3][14]