报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC盘面价格受宏观情绪拖累走跌，现货市场走弱，当前供需无明显改善，供应过剩格局未改，成本端支撑乏力，内需疲弱，外需出口虽有短期支撑但存在不确定性，社会库存去化放缓 [3] - 烧碱整体开工环比小幅上行，供应端压力预期加剧，市场交投弱势，氯碱综合利润回缩，主力下游氧化铝供应增量，某氧化铝厂液碱采购价下调利空市场，非铝下游需求平淡，厂库库存仍处高位，短期内走基差修复逻辑，基本面缺乏利好驱动，综合利润仍有压缩空间 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4844元/吨（-52），华东基差-114元/吨（+2），华南基差-24元/吨（+2） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-50），华南电石法报价4820元/吨（-50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利-640元/吨（-80），PVC出口利润-11.4美元/吨（+0.6） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2274元/吨（+2），山东32%液碱基差164元/吨（-2） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（+39.2），山东氯碱综合利润（1吨PVC）91.28元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），烧碱开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 中东地缘冲突缓和，宏观情绪拖累盘面价格，供需无明显改善，供应端前期检修使开工环比下滑但产量仍处高位，后期新增产能预期投产，供应过剩格局未改，成本端支撑乏力，需求端下游制品开工走低，内需疲弱，外需出口签单增加但印度进口政策有不确定性，社会库存去化放缓 [3] 烧碱 - 供应端装置检修与回归并存，开工环比小幅上行，后期有新产能计划投产，供应压力预期加剧，市场交投弱势，液碱价格下滑，氯碱综合利润回缩，需求端主力下游氧化铝供应增量，某氧化铝厂液碱采购价下调，利空市场，非铝下游需求平淡，厂库库存环比回落但仍处高位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，基本面缺乏利好驱动，综合利润仍有压缩空间 [3] 策略 PVC - 走势回归基本面，供需基本面偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 短期内走基差修复逻辑，价格低位下方空间有限，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，走势仍承压 [4]