报告行业投资评级 报告对棉花、白糖、纸浆三个行业均给出中性评级 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花市场宏观环境不确定性强，国际棉价短期震荡，国内库存去化但需求淡季，新年度产量或增，棉价短期区间震荡 [2][3] - 白糖原糖短期或超跌反弹，中长期关注巴西估产，郑糖跟随外盘或小幅反弹，但进口量增加压制反弹空间 [4][5] - 纸浆供应宽松、库存高位、需求淡季，产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2025年6月24日收盘棉花2509合约13610元/吨，较前一日涨145元/吨，涨幅1.08% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14767元/吨，较前一日降13元/吨，全国均价14883元/吨，较前一日降11元/吨 [1] - 截止6月15日全国棉花商业库存312.69万吨，较5月底降33.18万吨，降幅9.59% [1] 市场分析 - 宏观上，中美贸易谈判释放积极信号但无明显利好协议，宏观环境不确定性强 [2] - 国际上，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，期末库存环比下降，美棉主产区降雨改善，国际棉价短期震荡 [2] - 国内上，棉花商业库存加速去库，需求有韧性但新年度植棉面积稳中有增，新作产量或增加，需求步入淡季，需求面支撑不足 [2] 策略 以区间震荡思路对待棉价，关注新疆高温天气对棉花生长的影响 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2025年6月24日收盘白糖2509合约5710元/吨，较前一日降11元/吨，降幅0.19% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6040元/吨，较前一日降10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日降5元/吨 [3] - 巴西6月前三周出口糖和糖蜜210.3万吨，较去年同期降44.23万吨，降幅17.38% [3] 市场分析 - 原糖方面，巴西新榨季供应增加预期未改，北半球产量预计回升，供给端压力已体现，短期关注技术性买盘支撑，中长期关注巴西估产 [4] - 郑糖方面，国产糖产销进度偏快，原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或现，5600元/吨附近有支撑，但进口量增加压制反弹空间 [5] 策略 关注巴西估产及国内进口节奏 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，2025年6月24日收盘纸浆2509合约5136元/吨，较前一日降142元/吨，降幅2.69% [5] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日降40元/吨，山东地区俄针现货价格5175元/吨，较前一日降150元/吨 [5] 市场分析 - 上期所暂停纸浆期货"Bratsk"牌交割品入库，若未来布针不能交割，盘面现货定价或向欧针看齐 [7] - 5月国内纸浆进口量环比回升，供应宽松格局难逆转，港口库存处近年高位，需求处于淡季，下游需求偏弱 [7] 策略 关注09合约定价因素，当前产业链缺乏利好，短期浆价难脱离底部 [8]