半年度报告——苯乙烯/纯苯 定价重心重回纯苯 | [T走ab势le_评R级an：k] | | | 苯乙烯：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 | 年 | 6 | 月 | 25 | 日 | 能 源 化 ★纯苯估值从持续下行转入震荡阶段，关注需求端能否产生预期差 受内外供应压力影响，纯苯上半年震荡下行，BZN 被压降至历史同 期低位水平。但由于纯苯生产性质偏副产，因此其低估值状态对供 应的挤压力度相对较弱。同时考虑到美韩远月套利窗口开启难度暂 时仍较大，进口压力缓解预期暂有限，下半年纯苯综合供应增速预 期在 5.8%附近。后续纯苯估值修复的核心可能还是需要依赖需求端， CPL 产业链的再平衡、EB 供应的放量以及苯酚方面 EP 的韧性或推 动纯苯直接需求边际抬升，从而引导纯苯结构出现阶段性去库。但 市场分歧在于贸易摩擦影响下终端能否顺利承接，否则中间环节利 润的压缩将再度引发负反馈，使得纯苯供需再度转向宽松。潜在的 预期差可能需要关注次级下游原料出口放量持续性能否超预期，进 而对终端制品出口减量形成较好的冲抵效 ...