封锁可能性 - 6月22日伊朗议会通过封锁决议，待最高国家安全委员会批准，6月24日伊以停火但冲突未平息[3][14] - 伊朗封锁海峡有可行性，但受经济约束和海湾国家压力，或成主要掣肘[3] - 6月24日停火后市场担忧退坡，Polymarket隐含2025年封锁可能性从53%降至17%，油价跌至冲突前水平，原油期货隐含预期低[3] 对油价影响 - 历史上伊朗“封锁威胁”多为短期冲击，2003年以来威胁后油价当日、后5个、后10个交易日平均涨1.9%、3.0%、3.4%，20个交易日内多回落[3][33] - 本轮若封锁兑现，截至一季度占全球20%石油经海峡运出，虽有555万桶/天管道未使用产能，但仍有856万桶/天供给缺口[4] - 2000年以来11次原油供给冲击，每100万桶/天冲击对油价影响约10%，极端情形油价或升至130美元/桶以上[4] 次生影响 - 油价上涨或推升通胀，美国能源分项在CPI占比6.2%，油价中枢每变动10美元/桶影响全年CPI通胀约0.2个百分点，下半年或增美联储紧缩压力[4] - 美债利率趋于上行，美元、澳元等能源自给率高国家汇率或受益，过去2年美元与油价正相关[5] - 供给冲击下油价上涨对黄金影响不明确，2000年以来11次冲击中金价4次大涨因战争避险需求，当下黄金多头拥挤[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级或加剧油价波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期[74] - 美国经济放缓超预期，劳动力市场加速放缓，消费放缓趋势持续[74] - 国内政策变化超预期，关键会议政策变化或超市场预期[74]