报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面PTA、PP及纯碱宜持空头思路 [1] - 周二A股强势反弹,上证指数站上3400点,沪深两市成交额提升至1.45万亿元,股指期货随现货指数走强,IM涨超2%,各合约贴水进一步收敛,政策托底态度明确,随着流动性改善,股指震荡中枢有望持续上移 [1] - 昨日期债全线走弱,四大合约均收跌,股债跷跷板明显,国内宏观仍有反复,债市趋势性驱动有限,近期主要受流动性影响,但高估值对价格拖累有所加强 [1] - 伊以达成全面停火协议,地缘风险溢价显著回落,贵金属价格高位震荡,7月金价高位震荡,长期均线处支撑有效,金银比偏高,白银价格突破后下方技术位支撑较强 [1][4] - 昨日铜价继续在区间内震荡运行,供给紧张确定性较高,但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高,铜价或继续在区间内运行 [4] - 昨日氧化铝价格继续低位震荡,沪铝早盘表现偏弱,夜盘横盘运行,氧化铝过剩压力仍存,但当前估值偏低,叠加铝土矿供给扰动,进一步向下驱动或放缓,沪铝供需面多空交织,低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] - 镍基本面暂无改善,预计短期延续低位震荡,镍过剩格局明确,但价格进一步向下空间有限 [4] - 锂盐供给宽松格局明确,碳酸锂供过于求局面未改善,锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] - 短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势 [6] - 预计螺纹和热卷盘面价格震荡走弱概率提高,铁矿价格相对坚挺,继续窄幅区间运行 [5][6][8] - 煤焦阶段性减产,现货市场逐步筑底,焦煤中长期过剩格局难改变,焦炭基本面供需双弱,现货市场临近阶段性底部,期价跌势或将放缓 [8] - 维持纯碱空配思路,预计短期玻璃价格低位震荡,当前组合策略优于单边策略 [8] - 短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段 [10] - 甲醇预计对应09合约价格重回2300以下,聚烯烃价格预计重回弱势,不排除创年内新低 [10] - 棉花基本面边际有所好转,预计支撑较强 [10] - 橡胶基本面延续供增需减,胶价下行压力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周二A股强势反弹,上证指数站上3400点,沪深两市成交额提升至1.45万亿元,非银金融、电力设备版块领涨,石油石化、煤炭行业小幅收跌,股指期货随现货指数走强,IM涨超2%,各合约贴水进一步收敛 [1] - 以色列和伊朗同意全面停火,市场风险偏好显著回升,全球主要股指普遍收涨,举办阅兵式消息与夏季达沃斯论坛开幕,提振A股市场情绪,资金量能明显增加,政策托底态度明确,随着流动性改善,股指震荡中枢有望持续上移 [1] 国债 - 昨日期债全线走弱,四大合约均收跌,股债跷跷板明显,央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》,海外地缘风险有所减弱,但不确定性仍存,关税扰动或再起 [1] - 央行继续在公开市场净投放,且再次提前公布MLF续作,为第4个月加量续作,对流动性呵护意图较强,跨季资金表现平稳,7月流动性缺口或较大,国内宏观仍有反复,债市趋势性驱动有限,近期主要受流动性影响,但高估值对价格拖累有所加强 [1] 黄金白银 - 伊以达成全面停火协议,国家油价快速跌至65美元附近,地缘风险溢价显著回落,美联储理事鲍曼支持7月降息,但鲍威尔重申不急于降息观点,金价已基本回吐以色列直接打击伊朗核设施以来的涨幅,大周期因素仍利多金价,预计7月金价高位震荡,长期均线处支撑有效,策略上继续持有黄金08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] - 金银比偏高,白银价格突破后下方技术位支撑较强,建议继续持有白银08合约卖出虚值看跌期权 [4] 有色(铜) - 昨日铜价继续在区间内震荡运行,央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》,海外地缘风险有所减弱,但不确定性仍存,目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月,美元指数大幅回落至98下方,美欧关税谈判期限临近,关税扰动或再起 [4] - 矿端紧张格局未转变,国内冶炼企业亏损格局延续,非美地区库存仍在持续下滑,供给结构性错配担忧持续,海外宏观拖累难消退,叠加国内淡季,整体需求谨慎,供给紧张确定性较高,但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高,铜价或继续在区间内运行,关注关税进展 [4] 有色(铝及氧化铝) - 昨日氧化铝价格继续低位震荡,沪铝早盘表现偏弱,夜盘横盘运行,央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》,海外地缘风险有所减弱,但不确定性仍存,美欧关税谈判期限临近,关税扰动或再起 [4] - 几内亚矿石事件暂时未有进展,发运数据暂未受影响,关注后续雨季影响,国内氧化铝库存仍处偏高水平,整体影响预计有限,沪铝国内产能约束明确,海外地缘事件扰动减弱,而需求仍有不确定性,但当前库存处较低水平,市场对供应偏紧预期仍存 [4] - 氧化铝过剩压力仍存,但当前估值偏低,叠加铝土矿供给扰动,进一步向下驱动或放缓,沪铝供需面多空交织,低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] 有色(镍) - 资源端,菲律宾镍矿逐渐放量,但印尼矿端偏紧格局延续,镍矿价格依旧坚挺,镍铁供应宽松,但下游不锈钢厂亏损显著减产,镍铁价格承压,中间品项目产能仍在扩张,但新能源对镍需求同比下滑,新增产量继续流向精炼镍环节,关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振,精炼镍产量增速放缓,但过剩格局暂难扭转 [4] - 镍基本面暂无改善,不锈钢厂亏损下减产增加,菲律宾镍矿季节性放量增加供应压力,但随着镍价向下突破11.8万元的支撑点位,进一步下行动能偏弱,预计短期延续低位震荡,印尼RKAB放量依旧偏缓,镍矿价格相对坚挺,仍需关注资源端政策影响,镍过剩格局明确,但价格进一步向下空间有限,继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 供给端出现事件扰动,市场传闻江西矿山存在停产可能、盐湖将加征资源税等,昨日碳酸锂期货减仓上涨,但消息真实性有待验证,且基本面宽松格局仍然较为明确,本月锂盐冶炼环节提产积极,上游库存不断积累,而需求兑现效率不佳,终端车市消费等待新一轮补贴资金下发,动力电芯周度产量连续多周环比走弱,正极企业排产亦不及预期,碳酸锂供过于求局面尚未得到改善,锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] 硅能源 - 多晶硅方面,6月产量预计维持在10万吨左右,排产计划存在分化,近期头部企业复产节奏存在博弈,后续产量增长可能性较大,下游市场预期偏弱,采购态度极为谨慎,接货意愿不强,库存消化缓慢,多晶硅工厂库存高企状态已持续近1年,库存量约为3个月产量,总体而言,多晶硅市场供需格局持续趋于宽松,短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势,建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格趋弱,上海涨10,杭州稳,广州跌10,现货成交一般偏弱,小样本建筑钢材现货成交9.32万吨,伊以达成停火协议,地缘风险溢价快速回落,国际油价跌至65美元附近,焦煤供给过剩格局未变,期价已率先大幅走弱,铁水日产维持高位,铁矿矛盾相对有限,焦煤价格走势决定炼钢成本对钢价是否会由支撑转向拖累,螺纹自身基本面变化不大,矛盾积累不足,淡季需求边际趋弱,供给暂无有效约束,现货情绪偏弱,预计螺纹盘面价格震荡走弱的概率提高,策略上可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250以及持有卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [5][6] 热卷 - 昨日现货价格延续弱势,上海稳,乐从跌10,现货成交偏弱,伊以达成全面停火协议,国际油价快速跌至65美元附近,燃料价格强势向炼钢成本端传导的逻辑被打断,焦煤供给过剩的格局未变,焦煤期价已率先走弱,进而削弱炼钢成本坚挺支撑钢价的逻辑,板材基本面变化不大,矛盾积累有限,现货情绪平平,增量政策或将成为影响需求边际变化的重要因素,关注存量政策落实和增量政策推出对制造业、消费的影响,昨日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》,预计热卷盘面价格震荡走弱的概率提高,40日均线处压力较为明确 [6] 铁矿 - 得益于煤焦持续让利,国内长流程钢厂即期利润较好,高炉减产意愿不足,高炉铁水日产维持240万吨以上高位,7月逐步临近,进口矿发运财年末冲量也即将结束,进口矿发运将高位回落,预计6 - 7月进口矿供需由偏紧逐渐转向略偏宽松,进口矿供需矛盾的积累,仍有待国内钢材供需矛盾积累倒逼高炉减产、或者海外矿山新增产能的释放,预计铁矿价格相对坚挺,继续窄幅区间运行【680,720】,策略上新单暂时观望 [6][8] 煤焦 焦煤 - 煤矿主动降低原煤开采,生产端压力稍有环节,但上游去库尚未开始,矿山库存水平仍处历史高位,且传统淡季背景下钢焦企业降低原料补库速率,焦煤中长期过剩格局较难改变,而阶段性供给收紧使得矿端挺价意愿增强,谨慎者焦煤前空择机止盈,新单观望 [8] 焦炭 - 焦炭第四轮提降基本落地,焦化利润再度收紧,且环保检查并未放松,焦炭日产仍有下降预期,而下游钢厂进入淡季生产节奏,原料备货积极性同步放缓,焦炭基本面供需双弱,现货市场临近阶段性底部,期价跌势或将放缓 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.69万吨,杭州龙山降负至7成,湖南冷水江计划7月初检修,需求暂无亮点,三季度光伏减产令升级,光伏玻璃亏损减产现象增多,昨日又有一家企业减产保窑,浮法玻璃持续亏损,近期冷修产业也在增多,在纯碱供给过剩一致性预期下,上游碱厂库存易增难减,维持纯碱空配思路,前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有,配合下调后的平仓线,提前锁定部分盈利,或者继续持有多玻璃01 - 空纯碱01的套利策略 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值小幅降至110%,连续6日高于100%,投机情绪有所回暖,近一周现货价格稳中有升,刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大,但随着浮法玻璃行业持续大范围亏损,近期产线冷修有所增加,持续性有待观察,预计短期玻璃价格低位震荡,当前组合策略优于单边策略,建议玻璃FG509合约前期空单配合平仓线提前锁定部分盈利,谨慎者择机止盈,基于玻璃厂冷修预期逐步开始兑现,耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利,或者玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面,美国总统宣布以色列和伊朗已完全达成一致,将实现全面停火,在停火协议后,伊以双方虽再次袭击,但目前已暂停进一步的军事打击行动,地缘溢价迅速回吐,如果双方没有超预期的动作,很难再提升市场对地缘层面失控的预期,库存方面,API公布原油周度库存继续大幅降库427.7万桶,总体而言,短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段,建议暂观望 [10] 甲醇 - 内蒙古久泰、天津渤化和山东恒通等烯烃装置降低负荷,7 - 8月部分内地烯烃装置计划大修,烯烃需求开始转弱,周二甲醇期货下跌5%,但华东现货价格仅下跌3.7%,基差扩大至260元/吨,达到年内最高,仅略低于2024年5月时300元/吨以上的基差,伊朗与以色列正式达成停火协议,原油已经抹去本次冲突爆发以来的全部涨幅,预计甲醇也将如此,对应09合约价格重回2300以下 [10] 聚烯烃 - 以色列已经停止对伊进一步军事打击,后续和谈即将开始,周二日盘原油期货跌停,夜盘进一步下跌,聚烯烃期货跌幅超过2%,不过现货价格仅下跌0.5%,基差快速走强,本周检修装置增多,仅周一和周二两日,PE和PP开工率就下降2%,其中PE达到年内最低,PP降至中等水平,多数下游进入淡季,订单与产品库存等数据都反应今年需求不及往年,随着事件影响退,预计聚烯烃价格重回弱势,不排除创年内新低 [10] 棉花 - 国内供应方面,近日新疆主产区气温明显偏高,大部地区降水偏少,南疆、东疆等大部棉区将持续35度以上的高温天气,给处于蕾花期的棉花生长带来考验,目前全疆棉花均已现蕾,南疆大部分地区棉花已经开花,部分棉花进入开花感期,国内棉花产业库存持续下降,5月棉花进口量大幅减少,供应趋紧预期支撑棉价底部 [10] - 需求方面,纺织淡季氛围加深,纺企产销速度逐渐放缓,新疆纺企纺纱尚有利润,内地纺企企业开机率小幅收缩,总体而言,淡季下游开机率环比下跌幅度不大,棉花库存去化小幅加速,基本面边际有所好转,预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 汽车消费面临淡季考验,乘用车零售增长仍需依赖政策推动,且轮胎企业产成品去库节奏依然偏慢,需求增量预期并不充足,而上游割胶生产环节推进顺利,各产区天气变动尚处正常气候波动区间,原料逐步放量,港口重回累库趋势,橡胶基本面延续供增需减,胶价下行压力增强 [10]
兴业期货日度策略-20250625
兴业期货·2025-06-25 21:17