报告核心观点 - 超长信用债行情极致演绎，一级发行认购情绪升温，二级成交活跃，但行情藏脆弱性 [2][3][5] 各部分总结 存量市场特征 - 超长信用债行情极致演绎，央行呵护资金面支撑做多情绪，票息资产收益率下行，常规久期策略难增厚收益，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增至656只 [2][13] 一级发行情况 - 超长产业新债认购情绪持续升温，本周超长信用新债发行规模316.1亿，供给量较上周增长153%，受续发债影响平均发行利率上行 [3][21] 二级成交表现 - 超长信用债指数领涨市场，10年以上AA+信用债指数周度涨幅0.9%，同期限国债指数涨幅0.77% [4][28] - 超长产业债成交量突破前高，7至10年产业债周度成交笔数644笔，10年以上信用债成交笔数167笔，7至10年产业债周度平均成交收益下行至2.14%，与20 - 30年国债利差收窄至27BP [4][31] - 超长信用债低估值抢券力度显著加大，10至20年城投债成交偏好修复，7年以上信用债TKN成交占比升至80%以上，处24年来90%左右历史高位 [4][35] - 保险和基金是超长信用债配置主力，基金近两周净买入规模超保险，本周增持5 - 10年信用债规模大于70亿，创上半年以来新高 [4][41] - 本周活跃超长信用债与相近期限国债利差收窄，10年左右活跃超长信用债利差读数降至24年来30%附近分位，活跃超长产业债净价表现优于同期限利率债，但行情有脆弱性 [5][44]