核心观点 - 当前宏观经济基本面未发生根本性改变，后续行业轮动或延续前期资金端行为主导，短期以防御模式应对，优先选择高股息稳定板块防守，政策明朗后反攻优先选择成长板块 [1][13][14] - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][15] - 看好国四政策刺激下重卡全年板块行情，内销有望达 70 万辆，同比 +16%，推荐重卡行业龙头 [7][21] - 小米汽车业务未来 2 - 3 年看点在于全品类布局和技术快速跟随，集团研发投入大 [5][6][20] - 周黑鸭新一轮经营周期或至，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [21][23] - 民生健康经营稳健，产品将多点开花，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [24][25] - 远大医药传统业务稳定，新赛道贡献高增长，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [10][11][26] - 三花智控 25 年 Q2 业绩超预期，预计 25 - 27 年归母净利润增长，给予“买入”评级 [12][28] 宏观策略 - 海外波动加剧，中美关系存在不确定性，伊以冲突或使全球地缘政治风险加剧，全球可能转向 risk - off 阶段 [13] - 国内基本面“弱平稳”，市场跟随海外事件和资金流动交易，资金风格或由小微盘结构性上涨进入再均衡阶段 [13] - 短期防御优先选择高股息稳定板块，反攻优先选择成长板块，如计算机、机械设备、生物医药等 [1][13][14] 固收金工 - 甬矽转债 2025 年 6 月 26 日开始网上申购，总发行规模 11.65 亿元，债底保护一般，转换平价 101.6 元，平价溢价率 - 1.63%，条款中规中矩，对股本摊薄压力较小 [15] - 预计甬矽转债上市首日价格在 120.30 - 134.02 元之间，中签率为 0.0049% [2][15] 行业 计算机行业 - 稳定币进入顶层设计话语体系，未来需平衡开放创新与风险防控，中国发展稳定币可构建自主可控跨境支付体系，开辟人民币国际化新路径 [17] - 发展稳定币需健全公链、完善监管框架，有中央集中发行、牌照制度、中央批发 + 企业零售三种发行思路，制造业带动稳定币出海或成新思路 [17] - 建议关注公链、数字钱包与牌照获取三大类公司 [18] 非银金融行业 - 国泰君安香港获批加密货币交易资格，自身实现战略升级，开辟高附加值收入源，获前沿领域先发优势 [18] - 对券商行业有头部示范效应，验证路径可行性，驱动商业模式重构，优化收入结构 [18] - 对非银生态激活并重塑产业链，形成协同生态网络 [18] 重卡行业 - 22 - 24 年重卡内销持续磨底，国四政策拉动下全年内销有望复苏，明后年国五置换大周期或开启 [7][21] - 推荐份额占比高、利润兑现好的重卡行业龙头，重视业绩改善弹性公司 [7][21] 公司点评 小米汽车 - 成功源于“小米方法论”，以用户驱动为思考逻辑，未来 2 - 3 年看点在于全品类布局和技术快速跟随 [5][6][20] - 产品维度全品类布局，技术维度需补充增程动力形态，加大算力和算法投入，集团研发投入大 [6][20] 周黑鸭 - 创始人重回管理岗位后采取系列措施，经营成效逐步显现，新一轮经营周期或至 [21] - 关店提效使同店改善，重构渠道布局流通，积极探索海外市场，初探复调、布局饮料 [21][22][23] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.52/1.88/2.19 亿元，同比增速为 54.44%/24.02%/16.52%，给予“买入”评级 [23] 民生健康 - 公司主营维矿类产品，经营表现稳健，科研投入使多领域产品将面世 [24] - 渠道基础好，传统维矿增长稳健，益生菌业务 25 年有望高双位数增长，治疗型用药和医美产品将上市 [24][25] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.11/1.34/1.61 亿元，同比增速为 21%/21%/20%，给予“买入”评级 [25] 远大医药 - 传统业务稳定增长，新赛道核药 RDC、脓毒症、眼科等领域有望诞生多款大单品 [10][26] - 以钇[Y90]为核心推进 RDC 产研一体化，原有品种集采影响短期业绩，新产品放量空间大 [10][11][26] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 122.03/132.92/146.63 亿港元，归母净利润为 20.76/24.22/27.64 亿港元，给予“买入”评级 [11][27] 三花智控 - 25 年半年度业绩预告 Q2 超市场预期，制冷空调和汽零业务增长，降本增效显著 [12][28] - 传统制冷需求 Q2 超预期，上修 25 年家电板块收入增速预期，汽零业务核心客户稳健增长，新客户提供增量 [12][28] - 人形机器人量产节奏有短期扰动但地位不变，未来利润弹性大，维持盈利预测和“买入”评级 [12][28]