报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，强弱程度分类为中性 [4] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，07合约面临交割、仓单少、期货补贴水致短期市场反弹 [2] - 下半年高利润高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，大贴水情况下短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪 [2] - 低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年6月26日，山东地区32%离子膜碱收于780元/吨，较上期持稳，主力下游采购32碱价格下调10元至750元，省内部分企业库存增加，短期价格预计维稳 [1] 市场状况分析 - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货降价预期使下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈 [2] - 07合约面临交割，仓单少，期货补贴水，短期市场反弹 [2] - 下半年高利润高产量格局影响烧碱，做空烧碱利润是年度策略和主逻辑，大贴水情况下短期下跌空间有限，需等现货降价和基差收敛 [2] - 烧碱有反弹空间，近三年季节性旺季出现过1000元/吨以上利润，源于液体化工品短期供需错配带来的价格弹性 [2] - 下半年关注氧化铝和出口囤货、非铝环节金九银十备货，全国样本库存30万吨以下易缺货 [2] - 烧碱未来走势呈期货大贴水结构，厂家难套保，期货临近交割补贴水后继续承压，当前做空利润逻辑无法证伪 [2] - 低价刺激下游囤货，季节性有需求支撑，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏 [3]