报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和后PVC盘面回归基本面，供需偏弱格局未明显改善，成本支撑乏力，出口签单环比增加但有不确定性，社会库存去化放缓；烧碱供应端压力预期加剧，市场交投弱势，需求端氧化铝产量和库存回升，非铝下游需求平淡，基本面缺乏利好驱动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4871元/吨（+27），华东基差 -141元/吨（-27），华南基差 -41元/吨（-17） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利 -640元/吨（-80），PVC出口利润 -1.0美元/吨（+10.3） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率79.62%（-0.83%），乙烯法开工率69.23%（+1.87%），开工率76.74%（-0.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2279元/吨（+5），山东32%液碱基差159元/吨（-5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）783.3元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（-50.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存36.65万吨（-3.88），片碱工厂库存2.85万吨（+0.00），开工率81.20%（+0.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.73%（-0.63%），粘胶短浅开工率80.80%（+0.24%） [2] 市场分析 PVC - 供应端前期检修使开工环比下滑，但产量仍处高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月新增产能预期投产，供应过剩格局未改；成本端电石市场弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，支撑乏力；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单环比增加但印度反倾销政策有不确定性；社会库存去化放缓 [3] 烧碱 - 供应端上游装置检修与回归并存，开工环比小幅上行，后期甘肃耀望与天津渤化各30万吨产能计划投产，压力预期加剧；市场交投弱势，山东液碱价格下滑，氯碱综合利润回缩；需求端氧化铝利润恢复后产能复产，冀鲁地区新投产能预期投放，产量和库存回升，山东某氧化铝厂下调液碱采购价，利空市场，非铝下游需求平淡；厂库库存环比回落但仍处高位，期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 策略 PVC - 宏观情绪缓和后走势回归基本面，供需格局仍偏弱，氯碱综合利润仍存，价格上行驱动不足，偏空思路对待，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [4] 烧碱 - 期货深贴水、现货降价，短期内走基差修复逻辑，价格低位下方空间有限，盘面低位震荡为主，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间，后期走势仍承压 [4]