报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 报告的核心观点 - 盘面进入震荡，市场短期驱动有限，随着中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，若无新变数，原油和燃料油市场或重新进入基本面主导阶段 [1] - 高硫燃料油月差结构转弱，现货端充裕，下游炼厂采购需求受利润疲软制约，但夏季发电端需求提升有一定支撑，6月我国到港量或增加，消费税抵扣比例可能上调带动炼厂需求回升，不过裂解价差需回调吸引炼厂增量需求 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量低位，下游船燃需求短期良好有支撑，但中期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，国内炼厂检修季结束后国产量预计回升，市场缺乏持续走强驱动 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.3%，报3011元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.49%，报3709元/吨 [1] - 高硫燃料油近日月差结构明显转弱，反映现货端相对充裕，下游炼厂端利润疲软制约采购需求，夏季中东、埃及等地发电端需求逐步提升，埃及可能进口更多LNG和高硫燃料油，沙特进口量逐月攀升，6月我国到港量有增加迹象，消费税抵扣比例可能上调带动炼厂需求回升 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，下游船燃需求短期表现良好，但中期航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代，国内炼厂检修季结束后国产量预计回升 [2] 策略 - 高硫方面建议震荡操作，低硫方面建议震荡操作，跨品种、跨期、期现、期权均无操作建议 [3]