市场关注 - 市场关注弱美元交易反转可能性，25YTD以来减配美国、增配非美、做空美元是最大趋势，近期美元反弹引发相关讨论[6][9] 美元反弹驱动 - 美元反弹宏观驱动为地缘政治（伊以冲突超预期发酵）、资产价格（美股反弹逼近前高）、基本面（美国经济韧性和美联储按兵不动）[6][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，市场对冲突不确定性给出10美元原油溢价，原油从60 - 70美元/桶涨至70 - 80美元/桶，6月13日袭击后伊朗石油出口日均达233万桶，较过去12个月平均增加44%[6][12] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，美股风险溢价定价需进一步正常化，非美市场风险溢价更具吸引力[15] 经济与降息 - 经济韧性+通胀+不降息是短期现象，降息可能9月后重启，通胀风险被高估，增长下行压力被低估，Fed重启降息利好非美市场[18] 结论 - 弱美元交易是短期反弹非趋势反转，交易拥挤不意味反转，美元空头可能被逼仓，市场Q3中后期或回归弱美元周期，利好非美市场和科技成长风格[21] 市场表现（20250614 - 20250621） - 美股涨跌不一，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气+8.8%，黄金价格回调收跌1.98%[6][23] 6月美联储议息会议 - 信号偏鹰但基本符合预期，市场完全定价年内2次降息，基准利率维持在4.25% - 4.50%，连续第4次维持利率不变，点阵图指引2025年2次降息但观点分化，支持2次降息和不降息票委人数接近（8：7），上调2026 - 2027年政策利率预期[28][29] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率至4.5%、4.5%和4.4%，上修2025 - 2027年PCE和核心PCE预测[31] 通胀观点 - 趋势性再通胀难出现，关税政策冲击或滞后体现在Q3通胀数据中，但潜在通胀为一次性、结构性，市场高估通胀风险确定性或成预期差来源[35] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性风险[3][39]