报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，指出铜关注基本面三季度转变，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，不锈钢短期震荡偏弱，铅预计下周震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅现货后续承压，碳酸锂价格震荡偏弱[1][2][3][5][7][9][11] 各金属总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至10万吨以下，LME库存仓单高度集中，cash - 3m价差走高，但3m期货价格未跟随上涨，市场多空焦灼[1] - 认可结构性挤仓对绝对价格短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232调查传闻7月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后预计月均回流6万吨左右；三季度部分部门需求有走弱预期[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，6月需求预期季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7月去库平缓[1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内TC和进口TC不变，6月冶炼环比提升2万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨[2] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[2] - 国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计在六月底出现，海外LME库存基本不变[2] - 锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[2] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[3] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧[5] - 需求侧电池库存高，天能本周恢复50%开工，交仓后现货小紧，消费淡季总体消费偏弱[5] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平，需求偏弱[5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，6月锭端减产环比超1kt，海外除佤邦外供应扰动平息[7] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[7] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年预计供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会[7] 工业硅 - 本周市场整体开工小幅提升，四川丰水期已至部分硅厂复工，云南丰水期电价7月执行，开工数量不多[9] - 前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，现货价格偏强，后续伴随复产加快，现货价格预计承压[9] - 中长期产能过剩背景下价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以09合约报价为主，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算[11] - 供应端部分产线复工，盐湖爬产，小回收厂增减互现，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6月排产环比小增[11] - 中长周期看，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，预计下周继续累库施压价格[11] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库[14] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[14]