报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜强现实日益强化，虽投资者担忧需求不确定性，但存在潜在逢低买入格局，短期在宏微未能有效共振下维系震荡格局，关注78000 - 80000元/吨区间[1] - 氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主；电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应博弈，警惕波动风险；废铝成本支撑仍在，铝合金关注滚动做多AD - AL价差机会[2] - 镍短期原料价格坚挺托底，但市场缺乏信心，关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面或偏空[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.65%至9727美元/吨，SHFE铜主力涨0.36%至78720元/吨，现货进口亏损幅度加大，出口窗口打开；美联储主席提及降息前景但不急于降息；国内股市表现强劲；LME库存降1200吨至93475吨，Comex铜库存增1650吨至187004吨，SHFE铜仓单降955吨至21470吨，BC铜维系1903吨[1] - 铝：氧化铝震荡偏强，AO2509收于2937元/吨，涨幅1.07%，持仓增12114手至29.7万手；沪铝震荡偏强，AL2507收于20345元/吨，涨幅0.25%，持仓减143手至25.4万手；铝合金震荡偏强，AD2511收于19670元/吨，涨幅0.36%，持仓增75至7978手；现货SMM氧化铝价格回落至3133元/吨，铝锭现货升水收至140元/吨，佛山A00报价回落至20420元/吨，对无锡A00贴水130元/吨，铝棒加工费多地持稳，铝杆加工费持稳[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨1.14%报15075美元/吨，沪镍涨1.19%报119490元/吨；昨日LME库存增432吨至204360吨，国内SHFE仓单减222至21359吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持250元/吨；大厂6月高镍铁第三轮招标价为910元/镍，7月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨；镍矿方面，菲律宾部分镍矿升水下跌，印尼内贸价格小幅下跌；不锈钢成本支撑下移，6月合计环比减产但300系仍环比小幅增加，市场过剩；新能源硫酸镍供需双弱，价格走弱；一级镍周度国内库存小幅去库，LME库存周环比增加[2] 日度数据监测 - 铜：2025年6月25日平水铜价格78560元/吨，升贴水10元/吨；废铜广东地区1光亮废铜72800元/吨，精废价差694元/吨；下游无氧铜杆上海79200元/吨，低氧铜杆上海77100元/吨；冶炼加工粗炼TC - 44美元/吨；LME注册 + 注销93475吨，上期所仓单21470吨，总库存周度100814吨，COMEX库存185352吨，社会库存国内 + 保税区21.0万吨；LME0 - 3 premium - 49.8美元/吨，CIF提单59.0美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 2497.5元/吨[3] - 铅：2025年6月25日平均价1铅长江有色17090元/吨，1铅锭升贴水华东 - 165元/吨，沪铅连1 - 连二10元/吨；含税再生精铅16875元/吨，含税再生铅16850元/吨，含税还原铅山东14350元/吨；铅精矿到厂价济源、郴州、个旧50%分别为16225元/吨、16325元/吨、16125元/吨；加工费到厂价济源、郴州50%为900元/吨，个旧50%为1000元/吨；LME注册 + 注销275250吨，上期所仓单44667吨，库存周度51291吨；3 - cash - 7.2，CIF提单105.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 519元/吨[3] - 铝：2025年6月25日无锡报价20550元/吨，南海报价20420元/吨，南海 - 无锡 - 130元/吨，现货升水140元/吨；山西低品铝土矿600元/吨，高品铝土矿640元/吨，氧化铝FOB370美元/吨，山东氧化铝3110元/吨，氧化铝内 - 外158元/吨，预焙阳极6536元/吨；下游加工费6063铝广东160元/吨，1A60铝杆广东450元/吨，铝合金ADC12华南20000元/吨；LME注册 + 注销337900吨，上期所仓单44421吨，总库存周度104484吨，社会库存电解铝0.0万吨，氧化铝6.8万吨；3 - cash - 49.65，CIF提单135.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1634元/吨[4] - 镍：2025年6月25日金川镍板状120850元/吨，金川镍 - 无锡3000元/吨，1进口镍 - 无锡450元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％3600元/吨，印尼镍铁10 - 15％0元/吨，镍矿1.4% - 1.6%日照港465元/吨，1.8%菲律宾连云港673元/吨；不锈钢304 No1佛山12225元/吨，无锡12200元/吨，304/2B卷毛边无锡、佛山12600元/吨，切边无锡13375元/吨，佛山13350元/吨；新能源硫酸镍≥22%国产32300元/吨，523普通国产213000元/吨，622普通国产227000元/吨；LME注册 + 注销204360吨，上期所镍仓单21359吨，镍库存周度25304吨，不锈钢仓单45451吨，社会库存镍库存上期所 + 南储 + 隐性38223吨；3 - cash - 228，CIF提单100.00美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 3687元/吨[4] - 锌：2025年6月25日主力结算价21965元/吨，LmeS3 2505.5美元/吨，沪伦比8.77；近 - 远月价差100元/吨，国内现货升贴水平均120元/吨，进口锌升贴水平均90元/吨，LME0 - 3 premium 2.5美元/吨；锌合金Zamak3 22825元/吨，Zamak5 23375元/吨，氧化锌ZnO≥99.7% 21200元/吨；周度TC Zn50%国产3850元/金属吨，进口240美元/干吨；上期所周度6268吨，LME122875吨，社会库存周度5.82万吨；注册仓单上期所7169吨，LME89875吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单135美元/吨[5] - 锡：2025年6月25日主力结算价262150元/吨，LmeS3 27540美元/吨，沪伦比9.52；近 - 远月价差70元/吨，SMM现货262100元/吨，60%锡精矿253800元/吨，40%锡精矿249800元/吨，国内现货升贴水平均700元/吨，LME0 - 3 premium 3美元/吨；上期所周度6965吨，LME2155吨；注册仓单上期所6472吨，LME1455吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3%[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表[6][7][9][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表[15][22][23] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表[24][26][28] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表[31][33][35] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表[37][39][41] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，E - mail：Zhandp@ebfcn.com.cn [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，E - mail：Wangheng@ebfcn.com.cn [50][51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，E - mail：zhuxi@ebfcn.com.cn [51][52]