报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]