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7月债市调研问卷点评:一致预期或已转向
浙商证券·2025-06-26 16:13

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 站在6月底展望7月,投资者对下阶段债市行情的一致预期或已转为做多长债及超长债,看多情绪比例上升或指向债市走强可能性增大;资金面仍是投资者关注核心要点,投资者对中低级城投债、高等级城投债偏好程度边际减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 一致预期或已转向 - 2025年6月24日发布债市调查问卷,截至6月25日17时收到245份有效问卷,涵盖各类投资者 [8] - 投资者对7月债市有四点主流预期:长期国债收益率“上有顶下有底”;债市做多情绪升温;外部因素对宏观经济扰动有限,投资者对二季度经济预期好转,短期内货币政策宽松可能性有限,货币政策及资金面是核心问题;6月抢跑行情下,投资者一致预期转为做多长债及超长债 [1][9] Q2:7月,您认为10年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限:47%投资者认为落在1.55%-1.60%(含)区间,27%认为向下突破1.55%,20%认为超过1.6% - 上限:68%投资者认为不突破1.70%,25%认为落在1.70%-1.75%(含)区间,3%认为超过1.80% - 投资者预期10年国债利率向下突破1.6%概率提升,7月宏观基本面延续偏弱修复,资金面平稳,货币政策宽松基调预期不变,若央行6月重启买卖国债,跨季后利率或流畅下行 [10] Q3:7月,您认为30年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限:超64%投资者认为落在1.80%-1.90%(含)区间,12%认为向下突破1.80%,3%认为下限在2.00%以上 - 上限:45%投资者认为落在1.75%-1.80%(含)区间,29%认为在1.70%-1.75%(含)区间,18%认为突破1.80% - 6月以来30年国债收益率在1.80%-1.90%区间窄幅震荡,投资者对其持续震荡预期强化 [12] Q4:您认为二季度的经济走势如何 - 12%投资者认为“同比回升、环比超过季节性”,23%认为“同比回升、环比持平季节性”,35%认为“同比回升、环比弱于季节性”,30%认为“同环比均走弱” - 6月中美伦敦会议结果乐观,中东地缘局势扭转,二季度外部因素对宏观经济扰动有限,投资者对二季度经济整体预期好转,悲观预期占比下降 [13][16] Q5:您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候 - 降准:20%投资者认为年内不再降准,50%认为在三季度,25%认为在四季度 - 降息:17%投资者认为年内不降息,近50%认为在三季度,33%认为在四季度 - 6月中美伦敦会议和中东局势使市场预期刺激政策节奏及力度放缓,近半数投资者预期三季度降准降息,但预计年内不再降准降息投资者比重接近20%,货币政策博弈持续 [17] Q6:您认为以伊冲突是否会传导至国内债市 - 67%投资者认为对国内债券影响有限,认为有影响的投资者中,多数认为引发全球避险情绪升温,推高资金流向黄金及国债市场,压低债券收益率,也有认为会推高原油价格,制约国内货币政策宽松空间 - 近期中东地缘局势扰动全球风险偏好,投资者认为对国内债市是情绪上短期冲击,影响不大 [18][21] Q7:您认为7月债券市场行情会如何演绎 - 70%投资者认为7月债市整体走强,33%预期收益率曲线牛陡,37%预期收益率曲线牛平;5%认为债市走势偏弱;8%认为债市行情长短端分化,看好短端强、长端弱;6%认为短端弱、长端强 - 6月抢跑行情下,投资者一致预期转为做多长债及超长债,7月债市走强比例高于5月,跨季后做多确定性提升,投资者从“布局”转为“抢跑”,机构投资者抱团或助推行情走强 [23] Q8:您认为当前债市应如何操作 - 55%投资者认为保持仓位基本稳定,14%认为持币观望,待回调加仓,11%认为开始加仓,16%认为适当止盈减仓,4%认为降久期控制风险 - 6月多数投资者实操较中性,保持仓位稳定是主流观点,持币观望投资者占比减少,反映债市潜在购买力量充裕,可对冲调整风险 [24][26] Q9:7月,您最看好哪些债券品种 - 超长利率债和长利率债最受青睐,投资者对中低等级城投债偏好回落,同业存单等品种被看好程度降低 - 6月抢跑行情下,投资者一致预期转为做多长债及超长债,看多超长利率债和长利率债投资者大幅提升,看多中低级城投债、高等级城投债投资者占比大幅减少 [26] Q10:7月,您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么 - 货币政策及资金面是投资者最关注核心问题,对财政政策及政府债发行关注度持平,对机构行为博弈关注度提高 - 央行货币政策态度和资金面走势是投资者最关注变化因素,6月大行对中短期国债净买入量或同比提升,对长期限及超长期限国债净卖出量或同比减少,投资者对机构行为博弈关注提高,对权益市场表现关注边际减少 [26][29]