市场表现 - 2025年6月14 - 21日，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气涨8.8%，黄金收跌1.98%[4][30][35] 美元反弹 - 减配美国、增配非美、做空美元是25YTD以来最大趋势，近期美元反弹，市场关注看空美元是否拥挤等问题[6][14] - 美元反弹宏观驱动为伊以冲突超预期发酵、美股反弹逼近前高、美国经济韧性和美联储按兵不动[6][16] - 伊以冲突使美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，伊朗石油出口日均233万桶，较过去12个月平均增44%，油价含10美元风险溢价[17] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，非美市场风险溢价更具吸引力[7][20] 美联储议息会议 - 6月会议连续第4次维持利率在4.25 - 4.5%不变，点阵图指引2025年2次降息，但观点边际转鹰且分化，支持2次降息和不降息票委人数接近[4] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率和PCE、核心PCE预测[45] - 市场预期7月降息概率10.3%，9月会议降息25bp和50bp概率分别为64.7%和7.1%[47] 通胀与降息 - 通胀风险或被高估，增长下行压力或被低估，预计Q3末 - Q4重启降息，全年降息2 - 3次[52][56] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性[4][57]