报告行业投资评级 - 报告将博通公司（Broadcom Inc）的评级从持有上调至买入，目标价从240美元上调至400美元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 因ASIC业务前景向好、无线业务和VMware业务担忧缓解，对博通公司转为积极态度 [2][4] - ASIC业务潜在价值被低估，预计2026财年和2027财年收入将大幅增长，且定价溢价潜力大 [3][25] - 无线业务苹果份额损失比预期小，VMware业务短期内不会放缓 [4][54][57] 根据相关目录分别进行总结 财务与估值 - 预计2026财年和2027财年营收分别为826.18亿美元和1027.11亿美元，EBITDA分别为488.8亿美元和603.52亿美元 [13] - 2026财年和2027财年ASIC营收预计分别为283.5亿美元和427.5亿美元，远高于市场共识 [36] - 目标价400美元基于2027财年目标PE 32倍乘以预计每股收益12.54美元得出 [5][64] ASIC业务分析 - 从2026财年起ASIC营收将显著增长，预计到2027财年将有7个客户 [21][25] - 定制硅项目向更大芯片尺寸和更高内存规格发展，预计2026财年和2027财年定价分别同比增长92%和25% [27] - 博通在2026财年CoWoS产能同比增长48%，高于英伟达和AMD [38] 其他业务分析 - 无线业务方面，预计2026财年和2027财年苹果产品使用博通设计部件的比例分别为88%和78%，相应无线营收预计分别为68亿美元和63亿美元 [55][56] - VMware业务方面，预计转换为订阅模式将持续到2026财年，短期内不会放缓 [57] 行业趋势分析 - 超大规模数据中心资本支出增长，ASIC在其中的占比将从2023年的2%提升至2027年的14%，预计2023 - 2027年ASIC营收复合年增长率为96% [51] - 随着“主权AI”概念兴起，超大规模数据中心资本支出增长可视为ASIC增长的代理指标 [50]