报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场价格将震荡调整 ，2509合约价格暂处于相对合理区间 ，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 6月26日全国生猪出栏价14.56元/公斤 ，较前一日涨0.08元 ，涨幅0.55% ；河南出栏价14.96元/公斤 ，涨0.16元 ，涨幅1.08% ；四川出栏价13.77元/公斤 ，涨0.06元 ，涨幅0.44% [6] - 期货合约中 ，07合约涨35元 ，涨幅0.26% ；09合约涨40元 ，涨幅0.29% ；其余合约有不同程度下跌 [6] - 河南主力基差920元/吨 ，较前一日涨120元 ，涨幅15% [6] 市场动态 - 6月26日生猪注册仓单750手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主 ，远月受现货下降重利好后市和后市出栏仍有增量影响震荡运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓733手 ，持仓约8.18万手 ，最高价14080元/吨 ，最低价13990元/吨 ，收盘于14040元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看 ，3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限 ；从仔猪数据看 ，2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加 ；上半年是需求淡季 ，下半年是需求旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看 ，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端降重缓慢、后续出栏量有望持续增加、二三季度未到消费旺季需求支撑有限 ；多头逻辑为冻品库存有增加空间、现货价格韧性强、后续出栏增量有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑是到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕下猪价难明显上涨 ；近期生猪现货市场呈良性三角关系 ，需求端对猪价有支撑 ，且150Kg与标猪价差企稳反弹会削弱散户降重意愿 ；2509合约对现货有所贴水 ，养殖端降重利好09合约 ，综合多空因素 ，2509合约价格暂处合理区间 ，建议暂时观望 [4]