报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种有色金属进行分析，指出铜关注基本面三季度转变；铝短期基本面尚可，留意需求；锌空配思路不变；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间；锡短期多配可谨慎持有，中长期关注高空机会；工业硅现货价格后续或承压；碳酸锂价格中长周期震荡偏弱 [1][2][5][6][8][10][14][16] 各金属情况总结 铜 - 本周伦铜注销仓单出库，库存降至 10 万吨以下，LME 库存仓单高度集中，cash - 3m 价差走高，但 3m 期货价格未跟随拉涨，市场多空焦灼 [1] - 认可结构性挤仓对绝对价格短期支撑，更关注三季度基本面三个转变：S232 调查传闻 7 月落地后价格和挤仓或冲顶回落；美国铜库存调查落地后预计月均 6 万吨回流全球；三季度部分部门开工率或回落 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，6 月需求季节性走弱，供需仍有缺口，6 - 7 月去库平缓 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国内 TC 和进口 TC 不变，6 月冶炼环比提升 2 万吨，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨 [2] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡，升水连续下滑，累库加速拐点预计六月底出现 [2] - 策略上锌空配思路不变，反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5 月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [5] - 传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [5] 不锈钢 - 供应层面 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [6] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [6] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生治厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧；需求侧电池库存高，天能本周恢复 50% 开工，交仓后现货小紧 [8] - 新年以旧换政策持续，4 - 7 月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，预计下周铅震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平，需求偏弱 [8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，6 月锭端减产环比超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [10] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑，现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强 [10] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，上半年供需双弱，6 - 7 月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑，短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后高空机会 [10] 工业硅 - 本周兰州大厂检修，四川新疆地区开工增加，云南部分新投产能落地，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南因电价优惠不明确开工少 [14] - 前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化快，现货价格偏强，后续伴随上游复产加快，现货价格预计承压 [14] - 中长期产能过剩背景下价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注绿电补贴与火电价格下跌导致的成本坍塌幅度 [14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下行，现货成交以 09 合约报价为主，现货升水致月差拉大，基差走弱，期现商移仓困难，下游刚需补货后点价结算 [16] - 供应端部分产线复工，盐湖爬产，小回收厂增减互现，外采矿靠套保维持利润，下游仅维持安全库存，本周总体累库，注册仓单减少，6 月排产环比小增 [16] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，政策拉动不及预期，后市供应弹性高，预计下周继续累库，对价格构成压力 [16]