报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 印度经济增长由国内需求带动，预计F26增长6.2%YoY，F27增长6.5%YoY，国内消费复苏将更广泛，公共和家庭资本支出推动投资增长，私人企业资本支出将逐步恢复 [9] - 通胀将保持温和，预计未来几个月通胀将低于4%，F26平均约3.5%YoY，风险偏向下行 [10] - 货币政策将采取反周期措施，MPC已提前降息，将在2HF26下调CRR以缓解流动性，未来行动将取决于经济增长和通胀数据，8月政策审查可能暂停，但不排除4Q再次降息的可能性 [11] - 财政政策将维持预算中的财政整顿路径，重点推动资本支出 [12] - 经济增长风险平衡，美国经济加速和贸易关税不确定性的解决可能带来上行风险，贸易和关税问题的长期不确定性可能导致全球经济放缓，对印度经济产生负面影响 [13] 根据相关目录分别进行总结 一、增长指标 - 5月高频数据显示经济指标趋势不一，GST、服务业PMI和政府资本支出表现强劲，GST收入达2万亿印度卢比，同比增长16.4%；制造业PMI降至57.6，服务业PMI稳定在58.8；两轮车注册量增加，乘用车注册量同比下降；批发方面，两轮车销售增长，乘用车销售下降；电力需求下降4.9%，信贷增长进一步放缓至9%YoY [2] - QE Mar - 25 GDP超预期，各行业GVA有不同表现，企业营收增长有差异，新订单增加，IIP和核心基础设施指数有变化，服务业和制造业PMI显示扩张，汽车销售有波动，消费者相关指标有不同表现，NREGA就业需求低于F25但平均工资更高，项目实施增加，产能利用率高于长期平均水平，资本支出方面新开工增加但新销售下降，服务业中港口货运量5月进一步放缓 [25][41][59][73][82][92] 二、外部指标 - 5月货物出口下降2.2%，印度在全球商品出口中的份额有变化，非石油出口和以印度卢比计算的出口增长有不同趋势 [110] - 净服务贸易顺差保持强劲，印度在服务出口中的市场份额稳步增加，服务贸易平衡占GDP的比例有变化，不同服务细分领域的出口增长和份额不同 [116] - 5月进口同比收缩1.7%，不同类型进口的增长趋势和占GDP的比例有差异，出口和进口按细分和目的地有不同表现，印度与中国存在贸易逆差，与美国存在贸易顺差，印度对美出口占GDP的比例在主要国家中最低，贸易平衡和国际收支相关指标有变化 [125][132][140][156] 三、通胀指标 - 5月CPI同比降至2.8%，食品CPI降至43个月低点，核心CPI略有上升，WPI降至14个月低点 [3] - 预计未来几个月通胀将保持在4%以下，F26平均约3.5%YoY，风险偏向下行，不同细分领域的CPI和WPI有不同表现，食品通胀的贡献因素和高频零售食品价格有变化，追踪宏观对油价的敏感性，油价变化对经济指标有影响 [10][190][217] 四、货币指标 - M0增长改善，M3稳定，货币供应量各组成部分的增长趋势不同，货币乘数有变化，信贷增长和存款增长有差异，政策利率有调整，10年期收益率下降，信用利差在不同期限表现不一，实际利率差异扩大，零售投资者支持国内金融市场 [234][250][259][268][285] 五、公共财政指标 - 4月财政赤字占GDP的4.7%（12个月滚动计算），财政赤字和收入赤字的比例有变化，支出和收入增长按不同统计方式有不同表现 [310] - 4月资本支出达1.6万亿印度卢比，同比增长14.8%，总体支出和各部门支出的同比增长和占GDP的比例有变化 [319] - 收入占GDP的比例在3个月滚动基础上有所改善，但在12个月滚动基础上基本稳定，总收入和各细分收入的同比增长和占GDP的比例有变化 [325] - 邦财政赤字、收入和支出的12个月滚动同比增长有变化 [330] 经济预测 - 对不同年份的国民收入、增长速度、利率、价格、外部部门和财政赤字等指标进行了预测，包括GDP、GVA、各行业增长、利率、通胀、贸易平衡、经常账户和资本账户平衡等 [338] 附录：政策行动跟踪 - 介绍了政府的多项政策改革措施，包括就业相关激励计划、基础设施投资、生产相关激励计划、直接福利转移等政策的目标和影响 [339]