报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油和EPA提案利多远期，优良率不及预期，美豆出口逊色，料美豆维持区间震荡；国内豆粕供需双增，菜粕供需双弱，盘面区间运行；油脂后期继续震荡偏弱概率大；玉米基于产需缺口预期，驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调；生猪供需宽松，产能拐点未现；橡胶或跟随商品整体波动；合成橡胶回调未结束；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱，短期震荡反弹；纸浆期货走势震荡；原木短期震荡运行 [2][3][6][10][14][16][17][18][19][21] 各品种总结 蛋白粕 - 国际方面，6月30日USDA将公布面积终值报告，预计美豆面积或上调，出口检验量不及预期，优良率低于预期，未来十五天降水偏高温度偏低，6月旱情暂无大碍但季度展望有加重趋势；巴西6月大豆出口量料达1499万吨，阿根廷大豆产量预估提高300万吨；原油和EPA利多情绪释放，CFTC净多持仓环比走高，预计面积终值报告前美豆延续区间震荡 [2] - 国内方面，豆粕进口预期令盘面大跌后收回部分跌幅；中短期，未来2个月大豆到港量增加，油厂开机率维持高位，本周大豆压榨量或达250万吨，6月压榨量或达950万吨，豆粕库存季节性回升，若下游提货不同步增长，油厂豆粕累库增大，基差承压；长期看，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增，市场预期四季度仍有供应缺口；预计蛋白粕区间震荡运行，关注下方支撑力度 [2] - 展望：油厂可积极逢高卖套，下游企业则逢低买基差合同或点价，单边关注2900附近企稳则逢低买入 [3] 油脂 - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量预估减少4.55%，不同地区有增有减；ITS和AmSpec分别预计马棕6月1 - 25日出口环比6.84%和6.63%；国内进口大豆到港量较大，豆油库存持续回升，菜油库存缓慢下降但仍处高位 [6] - 逻辑：美豆产区天气理想，美豆类下跌，国内三大油脂震荡盘整；中东局势缓解，市场关注美国经济数据，美元和原油价格震荡偏弱；美豆种植临近尾声，长势良好，未来2周降水预期基本正常，美国生柴政策存变数，巴西将上调生柴掺混比例；棕油增产压力或将边际减弱，关注国内菜系进口情况 [6] - 展望：后期油脂继续震荡偏弱概率大，关注反弹持续性 [6] 玉米/淀粉 - 信息：锦州港平舱价为2380元/吨，环比无变化，国内玉米均价2431元/吨，价格上涨1元/吨 [8] - 逻辑：国内玉米价格各地区表现不一，基本面来看，小麦收获结束，贸易商出货玉米意愿增强，深加工企业亏损，山东深加工门前到货量回落，东北贸易商挺价，玉米饲用库存天数下滑，南港因天气扰动提货放缓出现阶段性累库，中期进口谷物收紧确立库存去化预期，但连续大涨难持续，关注政策粮拍卖政策 [9] - 展望：基于产需缺口预期，驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响出现回调 [10] 生猪 - 信息：6月26日，河南生猪（外三元）价格14.83元/千克，环比变化0.61%；生猪期货收盘价(活跃合约)14040元/吨，环比变化0.29% [10] - 逻辑：供应上，短期大猪出栏比例增加，出栏均重下降，中期下半年生猪出栏量预计递增，长期产能仍在高位；需求上，气温升高，肥标价差收缩；库存上，生猪体重环比下降；节奏上，6月上游育肥端去库存，但养殖场惜售，猪肉消费进入淡季，三季度北方有消费旺季预期，长期产能在高位盘整，下半年生猪供应量预计增加 [10] - 展望：震荡，养殖端降库存，夏季消费淡季，生猪供需宽松，若去库充分，阶段供应压力或有缓解，但产能拐点未现 [10] 橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混13950元/吨，国产全乳老胶14000/吨，保税区STR20现货1710美元/吨；6月26日泰国合艾原料市场部分报价有变化；ANRPC预测5月全球天胶产量料降1.2%，消费量料微降0.1%；中方工厂试点从泰国胶农处买胶，关税税率降低 [11][13] - 逻辑：国内金融环境偏暖，商品尤其是工业品表现偏强，胶价坚挺；原料价格偏坚挺，7月有去库预期，盘面底部支撑强；亚洲大部分产区处于雨季，原料价格反弹，但供应量有限，市场对7、8月船货到港偏少有预期；需求端部分轮胎企业开工情况恢复，库存积压问题好转，但预期依旧偏弱；整体基本面处于供给存增量预期、需求存减少预期的承压状态，三季度或有去库交易，难深跌 [14] - 展望：在基本面出现指引之前，或跟随商品整体波动 [14] 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [15] - 逻辑：伊以停火致国际油价大跌，化工板块回调，虽宏观情绪偏暖、天胶偏强上涨，但BR盘面跟涨幅度有限，维持偏弱震荡；基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端原料采购消极；丁二烯价格上周小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，部分供方价格上调，但国内产量提升、船货到港使港口库存增加，下游买盘心态谨慎，压制行情上涨空间 [16] - 展望：外部局势或暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [16] 棉花 - 信息：截至6.26日，24/25年度注册仓单10334张，郑棉09收于13720元/吨，环比+75元/吨 [16] - 逻辑：新棉方面，25/26年度中国、印度、巴西棉花产量存增产预期，美国产量预计下滑，关注三季度产区天气和优良率；新疆局部现高温天气，影响有限；需求端下游转入淡季，纺织成品库存增加，开机率下行，花纱价差走弱，采购需求受影响；库存端今年以来棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平；本周郑棉增仓反弹，低库存支撑近月合约及9 - 1价差走强，但消费边际走弱，关注进口配额政策动态 [16][17] - 展望：短期震荡，参考13000 - 13800元/吨区间操作，关注月差反套机会 [17] 白糖 - 信息：截至6.26日，郑糖09合约收于5790元/吨，环比+33元/吨 [18] - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率较高，工业库存较去年同期下降，上半年进口量偏低，但后续有进口糖集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加；近期内外走势分化，外盘震荡偏弱，内盘反弹，以伊冲突缓和使原油价格走强驱动减弱，限制原糖估值 [18] - 展望：长期因新榨季预计供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [18] 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针5120元/吨，马牌5600元/吨，银星5950元/吨，山东金鱼4050元/吨，价格均无变化 [19] - 逻辑：纸浆期货维持下行态势，供需基本面弱势，进口量高位波动、价格下行，需求处于淡季，下游纸张企业库存增长，采购需求偏弱，美金价格走低，内外价差使内盘针阔叶价格有下跌压力，阔叶价格不足以促成囤货；本周布针不能注册新仓单影响期货定价，但针叶浆现货市场仍受供需宽松压制，阔叶浆过剩问题突出，针叶浆美金盘报价下跌限制期货上涨空间 [19] - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 信息：江苏4米中A辐射松原木760元/立方米，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米；LG2507收盘818元/方，江苏地区基差为 - 58，日照地区基差为 - 68 [21] - 逻辑：本周原木现货持稳，总库存环比下降，市场进入消费淡季，中期供需两弱格局延续；短期围绕交割博弈，近月合约持仓偏大，波动较高；基本面6月到港压力仍存，月底或7月初供应压力预计改善，6 - 8月为需求淡季，贸易商5月接外盘意愿高，供应压力持续到6底 - 7月上旬，需求无明显改善预期，短期基本面弱平衡，港口旧货出清带动现货估值中枢上移，盘面底部有支撑；资金面短期围绕“交割品”博弈，虚实比偏高，盘面波动加剧 [21] - 展望：短期震荡运行 [21]