报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 上半年市场两次探底反弹，形成快跌慢涨慢牛走势，底部抬高 下半年政策环境稳定，股指将表现稳定 [2][43] - 市场利率下行，理财资金转向高股息资产，中长期资金入市政策使保险资金投资提速，汇金等央企增持，资金面稳中有增 [2][43] - 宏观经济数据和上市公司业绩平稳，估值下有支撑，股指慢牛有基本面和资金面助力，预计下半年震荡上行 [2][43] - 股指期货成交持仓略有增长，贴水加大，为期指多头带来投资机会，合理控制风险或实现超额收益 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 2025 年中展望——稳中有进 上半年 A 股下有支撑、底部抬高 - 2025 上半年 A 股呈下有支撑、底部抬高、快跌慢涨慢牛走势 1 月初受传闻和业绩预告误解影响下跌，1 月中旬后因中美关系缓和等展开春季行情 [5] - 3 月上证指数冲高受阻，受港股、监管动向和板块估值影响调整 4 月受特朗普关税政策影响大跌，后因汇金等央企增持企稳反弹 [8][9] 政策持续支持股市稳定 - 上半年一行一局一会两次联合新闻发布会表明稳定股市决心，下半年政策将持续支持 证监会出台多项措施维护资本市场平稳，改善股市生态，提升抵御风险能力 [10][11] 低利率环境利好股市 - 今年央行降准降息，推出新工具，保持流动性充裕 下半年货币政策预计维持适度宽松，降准降息仍有空间，利好股市慢牛行情 [12][16] 中长期资金助力股市 - 政策推动中长期资金入市，保险资金投资 A 股提速，举牌银行等行业股票，为市场起到示范效应 [17][18] - 上半年新发股票型基金和权益型基金规模增长，股票型 ETF 规模稳定 融资余额有增长空间，市场成交稳定，预示市场温和态势 [22] 经济数据企稳走平 - 2025 年一季度 GDP 同比增长 5.4%，高于去年 消费形势好转，社会消费品零售总额增加 上市公司业绩企稳向好，支撑 A 股市场稳中求进 [27][29] 估值稳定 下有支撑 - 上半年主要指数估值窄幅波动，低点时估值有支撑 6 月末市盈率接近 70%分位值，上行压力加大 [31] 股指期货市场回顾与展望 股指期货成交持仓稳步增长、结构变化明显 - 2025 上半年股指期货成交持仓稳步增长，日均成交 51.6 万手，较上年同期增加 16% 品种分化，IM 成为明星品种 [33] 贴水加大并非看空后市 - 2025 年股指期货基差下行，贴水扩大 贴水受大跌、分红季、雪球产品规模下降等因素影响 [38] - 贴水使中性策略等持仓空头展期基差风险上升，展期成本有周期性 可通过期现套利和持有多单等策略获取基差收敛收益 [42]