报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 长期来看非完全同质化行业优质产能很少过剩，在行业低迷时以合理估值买入优质产能，拉长周期有望获不错回报 [31] - 建议重视政策端变化对养殖行业供给侧的影响和后续产业结构调整，板块估值处于历史周期底部，配置性价比显现，应关注具备成本优势和利润兑现能力的优质企业，如牧原股份、温氏股份等 [31] 根据相关目录分别进行总结 收入 - 5月14家上市猪企生猪销售收入249.70亿元，同比+14.31%，增长得益于出栏量增加，正邦科技同比增速最高为+146.96%，华统股份最低为-25.08% [6][9] - 5月生猪销售均价14.63元/kg，较4月环比降0.13元/kg，较去年同期降0.98元/kg，12家上市猪企（剔除唐人神、罗牛山）售价因区域差异分化，东瑞股份售价最高为15.57元/kg，天康生物最低为14.02元/kg，8家样本企业售价低于全国均价 [6][9] - 5月底冻品库存率为16.21%，月环比降0.63pct，和年初比涨1.25pct，猪价回落、鲜冻价差收窄使屠宰企业入库意愿不佳，冻品库存下降，库容率处相对低位 [6][9] 出栏量 - 5月14家上市猪企生猪销量1577.84万头，同比增加26.96%，正邦科技、东瑞股份、唐人神等同比增速靠前，华统股份、金新农等同比增长率靠后 [6][14] - 5月部分猪企出栏量环比下降，原因是养殖端调整出栏节奏以及去年冬季投苗变化等 [6] 体重 - 5月全国生猪出栏均重129.44公斤，较4月增加0.64公斤，月环比增幅0.49%，为连续第4个月环增，大北农、正邦科技商品猪出栏均重分别为126.90kg、134.87kg，环比分别为+2.30%、+1.57%，均为今年内出栏均重高点 [6][18] - 行业出栏体重上升原因是前期二育逐步出栏，叠加标肥价差收窄甚至倒挂使养殖端出栏大猪积极性提升，需关注养殖端二育、压栏等行为及行业去库节奏对猪价的影响 [18] 仔猪 - 5月全国仔猪销售均价39.14元/公斤，环比-0.06%，同比+1.13%，全国15公斤仔猪市场销售均价为627.3元/头，月环比下降4.30%，为今年首次月度下跌 [6][23] - 商品猪价格回落和对产业端Q4猪价的谨慎预期带动仔猪价格下行，随着仔猪补栏进入季节性淡季，仔猪价格或仍呈弱势 [23] 利润 - 5月全国自繁自养养殖利润为66.78元/头，环比下降2.66元/头，同比增加35.91元/头，虽猪价同比有降幅，但养殖成本改善使头均利润不降反增 [6][26] - 5月全国外购仔猪养殖利润为10.95元/头，环比增加3.03元/头，同比减少157.39元/头，同环比变动由外购仔猪成本波动导致 [6][26]