报告行业投资评级 - PVC谨慎偏空，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突缓和后PVC盘面回归基本面，供需偏弱格局未明显改善，成本端支撑乏力，出口签单稳定但有不确定性，社会库存止跌回升；烧碱供应端压力预期加剧，下游终端采购积极性不高，液碱库存回升，基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4872元/吨（+1），华东基差 -142元/吨（-1），华南基差 -42元/吨（-1） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0），华南电石法报价4830元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -494元/吨（+18），PVC乙烯法生产毛利 -640元/吨（-80），PVC出口利润 -0.6美元/吨（+0.4） [1] - 库存与开工：厂内库存40.2万吨（+0.5），社会库存35.5万吨（+0.0），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量64.8万吨（+1.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2311元/吨（+32），山东32%液碱基差127元/吨（-32） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1446元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）823.3元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）111.28元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1233.53元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），烧碱开工率82.50%（+1.30%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率80.74%（-0.13%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分企业开工负荷回升，整体开工率环比窄幅上行，产量高位，氯碱利润支撑下难大幅减产，6 - 7月新增产能预期投产，供应过剩格局未改；成本端电石市场弱稳，国际油价回落拖累乙烯价格，支撑乏力；需求端下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定但印度进口反倾销政策有不确定性 [3] 烧碱 - 供应端上游开工回升，企业高负荷生产，后期有新产能计划投产，压力预期加剧；需求端主力下游氧化铝利润恢复后产能复产，产量和库存回升，非铝下游需求平淡，采购节奏放缓；盘面回升，基差逐步修复，但基本面缺乏利好驱动，氯碱综合利润有压缩空间 [3] 策略 - PVC谨慎偏空，关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱中性，关注需求修复情况 [4]