报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持），南方航空、中国国航、吉祥航空投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 5月航空客运数据量价齐升，关注25 - 26年行业基本面上行趋势及市值弹性 [1] - 5月以来受益于需求增长和票价基数较低，收益指标同比大幅提升，旺季主要指标有望企稳回升；出行消费需求有韧性，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长，国际出行需求持续向正常化恢复；供给端释放偏紧，燃油成本大幅减轻，25 - 26年行业供需再平衡、盈利回升趋势明确；今年暑运有望实现主要收益指标企稳回升 [7] - 推荐标的为中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注中国东航 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业月度行情回顾 - 2025年5月，沪深300指数报收3840点，上涨1.8%；申万航空指数报收2074点，上涨8.2%，领先沪深300指数6.3% [11] - 个股本月全体上涨，涨幅最大的是华夏航空，上涨19.1%；涨幅最小的是中信海直，上涨0.8% [11] 行业重要数据跟踪 航空客运数据追踪 - 行业：2025年5月民航旅客运输量6367万人次，同比19年+16.8%，同比24年+8.2%；国内航线旅客运输量5726万人次，同比19年+18.1%，同比24年+6.5%；国际及地区航线旅客运输量722万人次，同比19年+1.8%，同比24年+22.6%；5月民航执行航班量46.55万架次，同比19年+6%，同比24年+4.9%；国内航班量40.04万架次，同比19年+11.7%，同比24年+3.2%，国际及地区航班量6.51万架次，恢复至19年81%水平，同比24年+16.8%；5月国内航线全票价同比 - 1.3%，裸票价同比+6% [7][16] - 上市航司：2025年5月南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥等航司ASK、RPK、客座率等指标有不同程度同比变化，如南航ASK同比+4.9%，RPK同比+8.4%，客座率同比+2.8pts等 [35][37][38] - 油汇利率：2025年5月航空煤油出厂价5385元/吨，环比 - 3.9%，同比 - 19%；布伦特原油月均价67.8美元/桶，环比 - 6.6%，同比 - 24.8%；美元兑人民币汇率为7.195，环比 - 0.1%，同比+1.3%；美国联邦基金目标利率为4.5%，环比持平，同比 - 100bp [43] 航空货运数据追踪 - 2025年5月中国国际及地区货运航班量13251架次，环比 - 0.9%，同比+25.1%；中国国际及地区货运航班量理论业载量91.9亿吨，环比 - 1.7%，同比+15.2%；5月TAC上海出境空运价格指数月环比 - 6.4%，同比 - 10.2% [7][49] 近期重点报告 - 包含公司深度报告如东莞控股、唐山港，行业深度报告如交运行业、快递物流行业、航空行业2025年度策略报告等 [53]