报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周以伊达成停火协议，原油地缘风险溢价快速回落，油价基本回到冲突前位置 [8][57] - 后市随着地缘冲突缓和，市场焦点转移至原油基本面，供应端有增加预期但实际增产规模低于计划，扩大增产对油价压制或弱于前几轮，需求端夏季用油旺季来临消费有边际改善预期，短期地缘政治仍有扰动，油价或单日双向波动，地缘风险溢价回落后短期油价缺少明显驱动，预计下周WTI原油围绕65美元/桶波动 [8][57] - 建议关注WTI原油价格62 - 67美元/桶区间 [9] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：以伊达成停火协议，俄罗斯表态支持进一步增产，美国总统特朗普称下周美方将与伊朗会谈 [7] - 重点数据：美国至6月20日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -46.4万桶，前值 -99.5万桶；EIA原油库存 -583.6万桶，预期 -79.7万桶，前值 -1147.3万桶；EIA战略石油储备库存 23.7万桶，前值23万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素：需求改善预期，地缘政治的不确定性 [12] - 空方因素：OPEC+增产的预期，关税政策的不确定性 [12] 宏观分析 - 以伊达成停火协议，美国与伊朗将举行会谈，冲突未造成原油供应端实质损失，停火协议后风险溢价回落，核协议无实质进展，停火协议脆弱，关注美伊会谈，放松制裁将增加供应端压力 [13] - 关税政策变数仍存在，欧盟准备采取更多关税反制措施，日美关税谈判前景不明朗，距“关税大限”时间近，关税谈判无实质进展，政策不确定性大 [16] - 美联储降息预期抬升，理事和副主席暗示最早7月降息，鲍威尔不排除7月降息可能，美联储内部对经济基本面解读和通胀与经济增长平衡存在分歧，市场降息预期提升 [19] - OPEC维持供需增长预期，IEA上调供应预期下调需求预期，OPEC月报维持今明两年全球原油需求增速、经济增长预测，下调2026年美国及其他非欧佩克+产油国石油供应增长预测；IEA月报预计2025年石油市场供应充足，下调今明两年需求增长预期，上调今明两年供应增长预测，整体维持原油供应过剩预期 [20] 数据分析 - 供应：OPEC 4月原油产量环比减少6.6万桶/天至2671万桶/天，主要源于伊朗、尼日利亚及委内瑞拉减产，预计随着OPEC+增产计划落地及减产执行效率低于100%，产量将逐步恢复 [21] - 美国原油产量：截止6月20日当周小幅增加0.4万桶至1343.5万桶/日，连续三周回升，油价企稳反弹带动页岩油产量回升，预计短期油价宽幅震荡，利润压力下页岩油产量回升有限 [23] - 美国石油钻井数：截止6月20日当周总数438口，较上一统计周期下降1口，自4月份以来延续下降趋势，本周下降速度放缓，预计油价企稳回升后将逐步企稳 [25] - 需求：美国原油产量引申需求下降，汽油需求延续回升；美国炼厂开工率环比回升，处于近几年均值，预计保持平稳；欧洲16国炼厂开工率回升，处于近几年平均值，预计保持平稳回升；中国主营炼厂开工持续回升，主营炼厂开工率延续5月以来回升趋势，地方独立炼厂开工率本周环比小幅下降，预计主营炼厂开工率维持回升，地方炼厂开工率有下降空间；国内主营炼厂利润维持高位，主营炼厂利润改善，地炼利润承压，高利润将刺激主营炼厂开工率提升 [31][32][40][45] - 库存：美国EIA原油库存延续下降，战略石油储备库存持续补库，预计原油库存有望继续降库；库欣地区原油库存和汽油库存降库，因炼厂开工率回升带动消费回升，夏季消费旺季汽油消费回暖 [49][53] - 裂解价差：截止6月25日美国原油裂解价差为20.04美元/桶，环比小幅回落，整体结束此前下降趋势，反映汽油消费回暖 [54] 后市研判 - 以伊停火协议后原油地缘风险溢价回落，后市关注原油基本面，供应端增产预期对油价压制或弱于前几轮，需求端夏季消费有改善预期，短期地缘政治有扰动，油价或双向波动，短期油价缺少明显驱动，预计下周WTI原油围绕65美元/桶波动 [8][57]