报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌继续反弹；铅受再生铅成本支撑，加之需求有回暖迹象，铅价支撑明显，关注17500压力位 [61] 各目录总结 多空焦点 锌多空因素 - 利多因素：美指下跌，锌锭放量预期较高；利空因素：库存微增，海外传来供应端扰动 [7] 铅多空因素 - 利多因素：再生铅供应出现区域性紧张情况，废旧电瓶价格有所上涨，社会库存有所减少；利空因素：消费暂未明显回暖 [10] 数据分析 锌相关数据 - 5月中国锌矿砂及其精矿进口量491522.01吨，环比降0.64%，同比升85.28%，近期进口锌矿加工费反弹，矿端供应有边际转松预期 [12] - 6月SMM国产锌精矿TC均价环比涨150元/金属吨至3650元/金属吨，进口矿TC均价环比涨10美元/干吨至55美元/干吨，CZSPT发布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间80 - 100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅上涨，河池50%锌精矿价格17060元/吨，较上周涨210元/吨；郴州50%锌精矿价格17150元/吨，较上周涨240元/吨 [20] - 2025年5月中国锌产量58.3万吨，同比减少2.3%，5月检修与复产并存产量变化不大，6月新增产能释放、部分地区复产和提产贡献增量，部分地区检修控产 [23] - 2025年5月中国精炼锌进口量26716.511吨，环比减5.36%，同比降39.85%，哈萨克斯坦和澳大利亚为主要供应国，进口量有不同变化 [26] - 5月新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，1 - 5月产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%；5月中国汽车总体出口55.1万辆，环比增长6.6%，同比增长14.5%，1 - 5月出口249万辆，同比增长7.9% [30] - 4月17日伦锌库存增至三个月新高后连续下滑，上周降至近两个月新低119850吨；6月20日当周沪锌库存有所上涨，周度库存减少1.79% [33] 铅相关数据 - 本周铅期现持续回升，基差为135元/吨，升水幅度扩大；1铅和再生精铅价差为290元/吨，较上周减少50元/吨，精废价差有所走强 [37] - 昆明60%铅精矿周度价格涨跌50元/吨，宝鸡60%铅精矿周度价格跌42元/吨；截至6月20日，济源地区铅精矿加工费为900元/吨，较上周跌400元/吨，郴州地区跌300元/吨至400元/吨，个旧地区持平于400元/吨 [41] - 2025年5月中国铅产量64.9万吨，同比减少5.7%，5月电解铅复产产量增加，再生铅产量下滑，6月电解铅检修增多，部分再生铅炼厂有恢复和提产预期 [45] - 部分地区炼厂即将进入检修期，原生铅开工率环比提升至70.79%；再生铅企业开工率环比下降4.1个百分点至32.1%，本周或维持降势；铅蓄电池开工率环比提升11.8个百分点至72.19% [48][50][54] - 截止到6月26日，LME铅周度库存有所回落，最新库存水平为273250吨；6月20日当周，沪铅库存有所累积，周度库存增加1.24%至51929吨；截至6月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较6月19日持平，较6月23日增加300余吨 [58]