报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求保持偏弱预期，低价但缺乏驱动，未有计划外冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度和投机情绪持续性，虽估值相对低位，但短期基本面驱动有限 [2] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能且成本下移；目前检修对盘面影响弱，成本下行支撑不足，盘面价格下挫需现货端降价，驱动来自需求端减产或库存累积 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1100，当前波动率26.75%，当前波动率历史百分位（3年）为72.2% [1] - 纯碱月度价格区间预测为1000 - 1250，当前波动率20.12%，当前波动率历史百分位（3年）为17.0% [1] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空玻璃期货（FG2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1050；卖出看涨期权（FG509 C1100）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高且担心价格下跌时，可做空纯碱期货（SA2509）锁定利润，卖出比例50%，建议入场区间1250；卖出看涨期权（SA509 C1200）收取权利金，卖出比例50%，建议入场区间30 - 40 [1] 核心矛盾 - 玻璃需求偏弱，低价缺驱动，无计划外冷修预期；纯碱过剩预期一致，远期有新产能且成本下移 [2] 利多解读 - 玻璃价格低位或刺激投机情绪，持续低价冷修预期增强，中游库存相对低位 [2] - 纯碱低价厂家签单或好转，出口高位缓解国内过剩压力 [2] 利空解读 - 玻璃供应端有生火预期，需求弱，社会库存高 [2] - 纯碱光伏堵窑口刚需走弱，社会库存高位，成本支撑不足 [2] 玻璃盘面价格/月差 - 2025年6月27日，玻璃05合约价格1121，较前一日涨8，涨幅0.72%；09合约价格1019，较前一日涨3，涨幅0.3%；01合约价格1077，较前一日涨4，涨幅0.37% [1][3][5] - 月差方面，5 - 9月差为102，较前一日涨5；9 - 1月差为 - 58，较前一日降1；1 - 5月差为 - 44，较前一日降4 [5] - 05合约基差（沙河）为3，较前一日降8.8；05合约基差（湖北）为 - 53，较前一日涨54；09合约基差（沙河）为105.2，较前一日降3.8；09合约基差（湖北）为 - 16，较前一日涨1 [5] 玻璃现货价格 - 2025年6月27日，沙河交割品安全、金宏阳、玉晶价格与前一日持平，长城、德金价格较前一日降2，均价1124.2，较前一日降0.8 [6] - 各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [6] 纯碱盘面价格/月差 - 2025年6月27日，纯碱05合约价格1215，较前一日涨7，涨幅0.58%；09合约价格1196，较前一日涨16，涨幅1.36%；01合约价格1192，较前一日涨20，涨幅1.71% [7] - 月差方面，5 - 9月差为19，较前一日降9，降幅32.14%；9 - 1月差为4，较前一日降4，降幅50%；1 - 5月差为 - 23，较前一日涨13，降幅36.11% [7] - 沙河重碱基差为18，较前一日降16；青海重碱基差为 - 236，较前一日降16 [7] 纯碱现货价格/价差 - 2025年6月27日，各地区重碱和轻碱市场价均与前一日持平，不同地区重碱 - 轻碱价差在0 - 120之间 [8]