报告核心观点 - 利用拥挤度指标探析港股进一步上涨空间，当前港股具备突破横盘行情条件，待关键催化因素出现有望从横盘向趋势性上涨转换，科技板块或成下一轮上涨重要引擎 [1][3][4] 港股市场环境 - 外部环境趋于稳定，地缘局势可控、关税谈判暂停、特朗普政策重心切换降低外部政策冲击可能性 [5] - 流动性环境较佳，短期内港股市场流动性充裕，新股上市活跃注入新投资主题和情绪催化剂 [5] 拥挤度指标分析 价格指标 - 恒指价格偏离程度位于历史70 - 80%区间，处于偏拥挤位置；恒生科技指数降至50 - 60%区间，处于相对均衡状态 [14] 量能指标 - 恒指成交额与换手率维持在历史均值上方，交易情绪积极；恒生科技指数成交额与换手率回落至历史分位数40%左右，交易热情不足 [16] 量价相关性 - 4 - 5月量价相关性转弱，6月以来从底部区域明显回升，预示市场从盘整向上突破，处于过渡期 [24] 综合指标 - 港股拥挤度降至历史均值左右，恒生科技指数降至30%左右，具备充足向上弹性空间 [37] 板块拥挤度情况 - 医药生物板块量价指标达历史高位，热度高但上行空间受限；交运、能源等板块量价向上，银行等传统高股息板块交易活跃度提升但价格涨幅有限，拥挤度适中；半导体等板块拥挤度显著回落，向上弹性空间充足 [2][44][49] 市场情绪与行情展望 - 港股波动率和卖空比率下降，市场恐慌和做空力量减弱，但缺乏普涨格局 [29] - 港股从结构性行情向全面上涨转换需基本面支撑和政策催化，满足条件有望实现趋势性上涨 [4][54]