报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率7.17%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；也可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对其新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例及柴油中生物柴油比例 [6] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月26日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况不同，如南宁 - SR01基差479，日跌14，周跌15；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌也有差异，如昆明 - SR01基差289，日涨6，周跌40 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月27日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅不同，如SR01收盘价5600，日跌0.02%，周涨0.48%；各合约价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如SR01 - 05价差50，日涨2，周涨17 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月27日，南宁、柳州、昆明、日照现货价格及日涨跌、周涨跌不同，如南宁价格6090，日涨10，周涨60；各区域价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如南宁 - 柳州价差 - 20，日跌25，周涨15 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月27日，巴西、泰国进口糖配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌不同，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如日照 - 巴西配额内价差1720，日涨20，周涨70；配额外价差517，日涨20，周涨70 [11]