报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 近期产业与融资催化不断，聚变产业关注度持续提升，上海超导科创板 IPO 申请获受理，产能扩张有望加速聚变产业化进程，中油资本拟向昆仑资本增资用于核聚变项目[1] - 从实现“聚变反应”向“工程化”转化，聚变路径逐渐清晰，目前处于工程可行性验证阶段，我国可控核聚变路线图明确，国内核聚变堆主要由科研院所领头推进转化[2] - 投资建议重点关注受益 ITER 项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商，包括中游设备和上游材料企业[2] 根据相关目录分别进行总结 产业与融资催化 - 上海超导科创板 IPO 申请获受理，募集 12 亿用于生产及总部基地项目（一期），达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材，其国内市场占有率超 80%，产品已应用于多个装置，产能扩张有望加速聚变产业化进程[1] - 中油资本拟出资 6.55 亿元，与中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资用于可控核聚变项目[1] 聚变路径 - 目前处于工程可行性验证阶段，中国核能三步走为“热堆（压水堆） - 快堆 - 聚变堆”，可控核聚变技术路线为实验堆 - 工程堆/示范堆 - 商业堆[2] - 我国 2030s 建成 CFEDR 工程堆，2050s 建成 PFPP 原型电站，CRAFT 工程作为关键技术保障总体进度已达 70%[2] - 国内核聚变堆主要由中核集团、中物院、中科院等科研院所领头，从实现“聚变反应”向“工程化”转化[2] 投资建议 - 中游设备：联创光电、国光电气、旭光电子、安泰科技、英杰电气（PSM 电源等）、合锻智能、王子新材、雪人股份、弘讯科技、派克新材、四创电子[2] - 上游材料：西部超导、永鼎股份、精达股份[2]