张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 报告导读： 二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 27 日 主流矿山产运受扰，Q1 供给增速不及预期 ——主要铁矿石企业季度运营情况跟踪 主流矿四大矿山方面，根据各家最新的季度运营报告显示，四大矿山一季度产/运量（headline numbers）合计 2.45 亿吨，同比下降 3.3%。即使考虑到自然年年初的季节性影响因素，最大两家矿企— —淡水河谷和力拓 Q1 产量的同比下降还是对铁矿供给侧产生了不小的冲击。此外，仅福德士河在一季度 的发运录得较大同比增幅，但这背后也有去年初低基数的影响。因此，我们认为四大矿山在一季度的表现 显著不如去年底的市场预期。 非主流矿山方面，在我们所跟踪的八大非主流矿企业里，大部分企业在一季度的生产均呈现出了不同 程度的季节性环比下滑，但整体仍然实现了 6.8%的产量同比增幅。其中，Mineral Resources 在 Onslow 项目提产的帮助下实现较为显著的同比增量，Champion Iron 则同样是在去年低产量基数的背景下实现两 位数的同比增幅，其他矿山除了印度 ...