报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期保险板块行情表现突出，主要因市场风偏上行推动整体估值修复，销售端受预定利率下调等影响保费增速承压但Q2预计边际回暖，资产端债券再投资收益压力减轻、权益市场交投活跃度提升，预定利率下调新单销售有压力但行业利差风险收敛，分红险转型叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，看好保险板块“强beta”属性与“转型alpha”，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨3.89%，跑赢大盘1.93pct，个股表现分化，阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险+3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%，10年期国债收益率1.65%，较上周末+1bp[1] 本周动态 - 6月24日蚂蚁集团减持约3375.48万股众安保险股，减持后持股比例降至7.63%[2] - 众安在线增资约39亿港元，配售价18.25港元/股，配售股份占现有已发行H股的15.14%，用于补充资金、支撑金融科技创新投资及一般企业用途[2] - 2025年1 - 5月原保费收入3.06万亿，其中财产险6129亿元，人身险24473亿元[2] 保险近期行情点评 - 销售端受预定利率下调等影响保费增速承压，Q2预计边际回暖，险企推动分红险转型减缓存量“刚兑”压力[3] - 资产端长端利率低位震荡，债券再投资收益压力减轻，“利差损”风险担忧减缓，权益市场交投活跃度提升，险企哑铃型配置策略下成长端有望受益于结构性行情，价值端重视FVOCI类红利资产配置[3] 投资建议 - 预定利率下调新单销售有下行压力，但行业利差风险收敛，分红险转型优化成本结构，叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 人身险标的PEV估值 - A股：国寿0.83x、平安0.73x、新华0.71x、太保0.63x[3] - H股：国寿0.36x、平安0.6x、新华0.49x、太保0.43x、阳光0.38x、太平0.24x、友邦1.35x、保诚0.74x[4] 财险标的PB估值 - 财险1.24x、人保A1.39x、人保H0.88x、众安1.19x[4] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|36.96|4.87|4.99|5.10|7.58|7.41|7.25|1.08|推荐| |中国人寿|41.16|3.09|3.19|3.25|13.31|12.92|12.67|2.27|推荐| |新华保险|58.53|6.39|6.93|7.60|9.15|8.45|7.70|2.09|推荐| |中国平安|56.96|7.56|8.14|9.08|7.53|7.00|6.28|1.11|强推| |中国人保|8.76|1.05|1.12|1.25|8.36|7.82|7.03|1.36|推荐|[5] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数（只）|6|0.00| |总市值（亿元）|31396.25|3.04| |流通市值（亿元）|21685.25|2.68|[6] 相对指数表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| | ---- | ---- | ---- | |1M|7.5%|5.4%| |6M|6.7%|8.2%| |12M|47.2%|33.7%|[7]