报告核心观点 - 关注7月政治局会议，结构性政策依然可期，目前市场形势类似2019年，基本面偏弱但政策面利好持续对冲，市场继续上攻空间取决于会议预期及落地情况，若政策面空间有限，市场有望维持偏弱震荡 [1][2] 大类资产回顾及配置策略 市场回顾 - 6月上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.3%、2.1%、6.6%，债市走强，债券市场整体上涨0.3%，海外港股恒生指数上涨4.3%，美股三大股指普遍上涨 [1][13] - 5月我国经济内需接力外需，工业生产和服务业生产有所改善，财政、货币政策协同发力，多部门发布多项政策举措，消息面有贸易谈判、局势变动等，指数和风格表现各有不同，行业多数收涨，TMT和金融行业表现较好 [16][19][23] 大势研判 - 7月财政政策逐步落地，下旬政治局会议召开，市场进入政策博弈阶段，风险偏好有望阶段性回升，但基本面支撑转弱、海外通胀抬头或压制A股海外流动性，月内有望维持偏弱震荡 [2][36] - 出口端5月回落，金融数据走弱，6月基本面或继续走弱，需关注美国通胀预期对A股海外流动性的影响，7月结构性政策可期，货币政策想象空间有限，三季度降准降息灵活性更强 [36][37][42] - 中美关系预计有扰动，市场形势类比2019年，6月底上攻3400点后有待整固，继续上攻空间取决于会议情况，若政策面空间有限，市场维持偏弱震荡 [43] 股票策略 - 建议布局低位、补涨品种为主，围绕政治局会议布局低位科技、地产、供给侧改革品种，择机布局新型消费 [2][44] - 泛科技板块建议会议前逢低布局回调较久的泛AI板块上下游及应用板块、仍在涨价的存储器品类 [44] - 消费板块建议关注直接受益以旧换新的白色家电、有望受益补贴政策的奶粉和辅助生殖板块、阶段性回调后有望企稳的零食和零售等新型消费品类 [47] - 供给侧改革相关板块可关注碳酸锂、工业硅板块，有阶段性博弈可能性 [47] 债券策略 - 5月中美声明降低双边关税，10年期国债收益率上行后回落，国债收益率走势与宏观经济基本面一致，6月宏观经济有走弱迹象 [3][48] - 7月政治局会议重要，是重要的降息窗口期，若降息10 - 15BP，国债收益率或短暂下行后反弹 [3][48] 财经日历 - 7月国内关注经济基本面动能是否减弱和政治局会议，海外关注美国对等关税谈判进展、关税对通胀的影响以及减税法案进展 [50] 周期位置及经济基本面 美国经济或逐渐“滞胀” - 关税对美国经济影响分通胀预期、通胀实现、经济衰退、经济修复四个阶段，7月或将进入第二阶段，通胀影响将逐渐显现 [56][57] - 受经济衰退和通胀预期影响，美国消费支出走弱，预计7月经济增速小幅下滑，金融条件好转支撑居民消费信心，6月失业率或小幅上升 [57][58] - 近期美联储官员发言偏鸽，年内降息预期增加，若关税对通胀影响显现，降息预期可能缩减 [58] 国内经济韧性较强，政策以落实前期部署为主 - 外需缓慢回落，出口对生产拉动减弱，6月出口高频数据有回落迹象但仍高于上年同期，房地产市场或继续拖累经济，若无新增政策，修复动能可能衰减 [61] - “两重”“两新”持续发力，支持基建、制造业投资和消费增长，6月生产稳定，“618”叠加补贴拉动消费，后续将继续保持较高强度 [62] - 预计二季度GDP同比增速5.2%左右，上半年GDP同比增速5.3%左右，7月政治局会议以落实前期部署为主，暂不出台新增刺激政策 [53][63] 微观流动性 - 6月新基金发行减少，截至6月28日，117只新基金宣告成立，募集总规模约590.42亿元，股票型和混合型基金发行规模上升，债券型基金发行规模回落 [89] - 6月主要股东资金净流出增加，截至6月28日，净流出178.5亿元 [91] - 杠杆资金保持高位且有回升趋势，截至6月26日，两融余额从月初的1.80万亿回升至1.84万亿 [95]