报告行业投资评级 - 国债评级为震荡 [1] 报告核心观点 - 展望下周债市表现较本周偏强 预计PMI数据边际走弱 季初流动性转松 但实质性增量利多有限 债市走牛节奏不顺畅 [2][14] - 进入Q3基本面走弱压力上升 流动性宽松预期难被证伪 债市将逐渐走强 但后续债市走强节奏或有波折 [15] - 建议继续持有做陡曲线策略 短端品种表现或强于长端 [16] 分组1：一周复盘及观点 - 本周（06.23 - 06.29）国债期货小幅调整 曲线走陡 周一至周三受资金面、股市、市场风险偏好等因素影响下跌 周四至周五受股市影响窄幅震荡至走强 截至6月27日收盘 两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.020、+0.010、-0.070和-0.320元 [13] - 展望下周债市表现较本周偏强 预计PMI数据边际走弱 季初流动性转松 但增量利多有限 股市走强等扰动不时出现 债市走牛节奏不顺畅 [2][14] - 进入Q3基本面走弱压力上升 流动性宽松预期难被证伪 债市将逐渐走强 但后续债市走强节奏或有波折 [15] - 建议继续持有做陡曲线策略 短端品种表现或强于长端 [16] 分组2：利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债177只 总发行量和净融资额分别为8676.40亿元和7806.52亿元 分别较上周变动+131.07亿元和+4576.68亿元 [22] - 地方政府债共发行161只 总发行量和净融资额分别为6416.40亿元和5603.52亿元 分别较上周变动+3798.87亿元和+4360.18亿元 [22] - 同业存单发行421只 总发行量和净融资额分别为7264.60亿元和 - 4113.50亿元 分别较上周变动 - 3754.0亿元和 - 4915.7亿元 [22] 二级市场 - 截至6月27日收盘 2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末收盘变动 - 1.50、+0.32、+0.46和+1.05个bp [28] - 国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔 [28] 分组3：国债期货 价格及成交、持仓 - 截至6月27日收盘 两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动+0.020、+0.010、-0.070和-0.320元 [13] - 本周2年、5年、10年和30年期国债期货成交量分别较上周末变化 - 1926、+1992、+5121和+17935手 持仓量分别较上周末变化+21、+8459、+4885和+8353手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会不明显 资金面整体均衡偏松 期货基差普遍窄幅震荡 各品种主力合约CTD券的IRR在1.8%附近 正套策略机会相对偏少 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至6月27日收盘 2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别较上周末变动+0.020、 - 0.020、 - 0.010和 - 0.020元 [47] 分组4：资金面周度观察 - 本周央行公开市场全口径净投放12672亿元 [53] - 截至6月27日收盘 R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动+35.72、+18.93、+0.30和+13.90bp [56] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.77万亿元 比上周少0.55万亿元 隔夜占比为83.33% 略低于前一周水平 [58] 分组5：海外周度观察 - 本周美元指数走弱 美国十年期国债利率下行 [63] 分组6：通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格涨跌互现 农产品价格普跌 [68] 分组7：投资建议 - 多头可继续持有 也可逢低布局中线多单 [2] - 适度关注国债期货正套机会 [2] - 继续持有做陡曲线策略 推荐2TS - T策略 短端品种也可用现券 [2]