报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][7][26] 报告的核心观点 - 医疗保障法草案以立法形式明确重大疫情等情况下疫苗的医保支付可能性；北京市疫苗检验中心11月投入使用，可推动创新疫苗加速上市；百克生物流感病毒裂解疫苗临床试验申请获批，吉利德长效HIV疗法获FDA批准上市 [3] - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供需不平衡影响行业整体业绩；企业正调整管线布局，聚焦创新疫苗；长期看好疫苗行业，政策、需求、技术是发展驱动因素 [7][26] 根据相关目录分别进行总结 核心要点 - 《中华人民共和国医疗保障法（草案）》6月24日首次审议，明确重大疫情等情况下疫苗的医保支付可能性 [3] - 北京市疫苗检验中心11月投入使用，可满足每年4000批次疫苗批签发检验需求，推动创新疫苗上市 [3] - 百克生物流感病毒裂解疫苗（BK - 01佐剂）临床试验申请获批，接种对象为60岁及以上人群；吉利德长效HIV - 1衣壳抑制剂来那卡帕韦获FDA批准上市 [3] 市场回顾 市场表现 - 上周（2025.06.22 - 2025.06.28）医药板块普涨，疫苗上涨1.36%，涨幅居中；2025年以来疫苗累计跌幅达9.84%，但有收窄之势 [4] - 上周疫苗行业表现居前的公司有金迪克、康华生物等，表现靠后的公司有康希诺、沃森生物等 [5] 估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为72.25X，环比上升0.96X；PB（lf）为1.76倍，环比上升0.03倍；PE处于2013年以来42.31%分位数，PB处于2013年以来1.12%分位数 [6] 投资建议 - 疫苗行业2024及2025Q1业绩承压，供给端产品同质化竞争激烈，需求端消费疲软、存在疫苗犹豫；企业正调整管线布局，短期库存待消化、回款待改善，长期关注创新+出海 [7][26] - 政策推动行业规范发展，创新型疫苗审批加速；需求因消费意愿提升、人口老龄化和出海而增长；技术创新拓展疫苗防护边界 [8][26][28] - 建议关注研发创新力强、有技术及平台优势、产品有差异化竞争优势的企业，推荐康希诺；关注需求端有刚性的品种及企业，推荐康华生物 [8][28]