报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海内外AI聊天应用活跃度增长，谷歌、OpenAI等公司推出新工具和模型，美光科技数据中心业务突破，小米发布多款消费电子产品和汽车，各有亮点与发展潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 Qwen开源MLX框架模型，训练数据公司中立问题引关注 - 海外聊天助手类应用活跃度上升，四大应用增速相似，国内头部AI聊天类应用活跃度环比上升，通义和豆包增速较快 [8] - 谷歌推出全新命令行工具Gemini CLI，支持高达100万token的上下文窗口，还发布文生图模型Imagen4，在图像内文本生成方面取得突破 [8] - OpenAI推出两款Deep Research API新模型，o3模型具备最高等级推论能力，o4 - mini注重成本效益 [9] - 国内Qwen VLo多模态大模型发布，在图像内容理解与生成上取得显著进展，已在Qwen Chat平台上线 [9] 美光科技数据中心业务持续突破，HBM/高端DRAM成核心驱动力 - FY25Q3美光科技营收、毛利率及每股收益超上限指引，数据中心营收同比翻倍，消费端产品表现亮眼 [10] - HBM业务是增长核心驱动，FY25Q3 HBM收入环比增长50%达15亿美元，年化60亿美元，HBM3E下季度成主要出货产品，HBM4与HBM4E单位bit价值提升 [13] - 1 - gamma DRAM进展顺利，开始出货LPDRAM5产品，Idaho州ID1晶圆厂预计CY27下半年量产DRAM晶圆 [13] - QLC出货比例创新高，新一代2 - terabit G9 QLC NAND SSD产品完成送样，公司谨慎转换NAND产能，预计减少10%供给 [14] - 各业务条线向好，CNBU收入创新高，SBU、MBU、EBU环比增长，DRAM业务营收71亿美元同比增长51%，NAND营收22亿美元同比增长4% [15] - 公司预期2025年HBM市场规模从180亿美元扩至350亿美元，2026 - 2028年技术路线有明确发展阶段，CY25 DRAM和NAND bit需求增长，公司供给增速低于行业 [19] - 消费电子领域，CY25年PC与手机出货量低个位数增长，车载与工业领域嵌入式业务稳步增长 [19] - 公司认为关税政策提前拉货影响温和，行业库存健康，FY25全年资本支出计划维持140亿美元 [20] 小米发布会关注折叠屏手机、AI眼镜以及小米YU7 - 小米发布新款折叠屏手机MIX Flip 2，搭载高通旗舰芯片，屏幕参数优，机身轻薄，摄像与电池充电表现好 [21] - Pad 7S Pro首发自研处理器和GPU，屏幕分辨率高、刷新率高、亮度高，机身纤薄轻巧，电池容量大 [22] - 小米AI眼镜配置芯片、内存和存储，具备多种智能功能，有多个版本，续航约8.6小时 [22] - 小米纯电动SUV车型YU7定价25.35万元，较特斯拉Model Y低近4%，续航最高可达835公里 [26] - 小米智能眼镜中文本地化支持超Meta Rayban，短期内销量将接近，长期销量规模有望与TWS耳机类似 [27] - 小米YU7上线3分钟大定超20万辆，大量行驶数据助其优化自动驾驶算法 [27]