报告行业投资评级 - 看好通信行业 [3] 报告的核心观点 - 聚焦25年通信三条主线，算网传导分化、卫星产业强化、景气周期优化 [4] - 25Q2前瞻，本土+海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化 [4][5] - 对通信行业重点公司2025年Q2业绩预测，归母净利润预测中枢同比增速50%以上的有新易盛（+233%）、瑞可达（+222%）等；20%-50%的有中际旭创（+41%）、华测导航（+32%）等；0%-20%的有润泽科技（+12%）、紫光股份（+11%）等 [4] 各部分总结 算网主线 - AI产业趋势演进至推理主导，算力方案趋于多元化，上游产业链导入，数据中心供需拐点已现，液冷等配套技术加速渗透，端侧模组伴随应用普及空间打开 [4] 卫星通信 - 24H2开始行业催化密集，全产业链已形成闭环，后续终端直连卫星有望带动天线射频/芯片/星间通信等增量 [4] 景气优化 - 从下游景气度寻找线索，以北斗导航、控制器等细分行业为代表，顺周期优质标的增长确定、估值低位、内在价值凸显，投资“钟摆”预计回归 [4] 25Q2细分赛道情况 - 运营商算力建设积极，预计增速稳健，延续高股息高分红配置价值 [4][5] - 网络设备受益于AI需求，基于资本开支倾斜实现结构性提振 [4][5] - 光器件&光芯片行业业绩持续释放，国内外需求共振，硅光/1.6T等未来空间广阔 [4][5] - 卫星互联网行业催化密集，多环节有望延续高价值及高壁垒属性，关注商业化落地，具备长期投资价值 [4][5] - 高精度定位行业政策持续引领，整体需求平稳，出海加速 [4][5] - 连接器需求整体恢复，部分下游如工业需求修复显著，业绩边际转好 [4][5] - 控制器行业下游需求修复，新领域持续拓展，业绩有望稳健增长 [4][5] - 物联网行业受益于端侧AI+机器人等浪潮驱动，预计下游全面复苏 [4][5] - 海缆十四五存量订单25年预计集中释放，行业景气度整体向好 [4][5] - IDC结构性供需反转，核心需求仍供不应求，预计推理放量下持续演绎高景气行情 [4][5] 通信板块部分代表公司情况 - 中国移动AI算力网络是重要增量，资本开支结构向算网投资倾斜，预计整体资本开支稳健、C端ARPU优化，ROE有望持续改善，延续高股息高分红配置价值 [6] - 中际旭创是数通光模块全球核心，800G等光模块产品全球率先放量，1.6T光模块产品迭代加速，硅光芯片自研领先，预计800G高速率产品贡献持续提升，硅光份额在25年有望进一步提升 [6] - 新易盛在光通信行业具备高品牌优势与影响力，海外大厂预期突破，客户开拓进展较快，预计充分受益于AI算力网络需求提振、以太网等市场拉动 [6] - 天孚通信是国内核心光器件厂商，深度绑定海内外重要AI客户，光引擎上游推动公司保持增长，预计带动有源器件收入高速增长，无源器件受益于全球光模块市场景气上行 [6] - 中兴通讯通信行业成长驱动力转变，内生利润率改善是看点，芯片端对内赋能，消费者业务有望受益AI终端需求趋势 [7] - 紫光股份是本土稀缺的ICT核心资产，受益于多种需求提振，新华三股权变化预期下利润有望增厚 [7] - 宝信软件受益于钢铁行业工业国产替代，自动化控制产品需求爆发，已形成工业控制软硬件产品矩阵，自研创新业务矩阵将成成长驱动力 [7] - 华测导航战略主线清晰，业务多点开花，关注多业务进展，中长期关注出海和订阅收费增量，重视管理能力带来的软实力 [9] - 电连技术消费电子需求改善，汽车电子需求弹性大，汽车高频高速连接器需求旺盛，凭借先发和规模优势获份额提升，新客户及新项目拓展机会大 [9] - 震有科技有望深度参与卫星通信核心网建设，是综合通信系统供应商 [9] - 维峰电子形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，工控领域复苏，车载连接器产品和客户丰富，有望进行国产替代并保持高盈利能力 [9] - 乐鑫科技是AIoT SoC核心厂商，品牌影响力+开源SDK和社区，飞轮效应持续扩张，预计受益于开发者生态爆款AI应用落地 [10] - 广和通是核心模组厂商，受益于端侧AI/具身智能/车载等持续发力，发布多种产品及方案，预计受益于AI端侧应用等需求释放 [10] - 移远通信是核心模组厂商，受益于端侧/机器人等全领域及ODM/天线等衍生业务持续发力，多个应用已量产或落地，预计多赛道布局及未来5G/算力模组放量拉动业绩增长 [10] - 美格智能是核心模组厂商，受益于DeepSeek/人形机器人/智驾等多趋势，智能模组全覆盖，预计受益于端侧AI需求释放 [11] - 亿联网络是通信出海核心厂商，估值相对低位，边际向好，下游需求改善叠加净利率提升，战略布局拓展全球化业务+增强抗风险能力，第二曲线有望贡献新增收入 [11] - 润泽科技是AIDC核心标的，推理放量带动行业周期上行，与字节长期合作代建智算中心，土地+能耗储备充分，预计25 - 26年业绩持续突破 [11][12] - 奥飞数据依托运营商技术与服务基因，聚焦IDC业务，通过自建+并购加速资源布局，具备一定规模优势，算力相关业务与分布式光伏赋能内生增长 [12] - 科华数据具备算电转换理解，IDC服务方面交付新数据中心并提升服务容量，构建异构算力平台；IDC产品方面中标多个客户项目，预计25年业务收入高增速 [12] - 中天科技以光纤为基多元布局，海洋板块业务有望复苏，海缆技术积累深厚，属地资源优势明显，在手订单充盈，25年预计贡献较大收入增量 [13] 部分公司业绩预测 |细分|证券简称|24Q2净利润|25Q2净利润E|25Q2净利润预测下限|25Q2净利润预测上限|25Q2净利润同比区间| |----|----|----|----|----|----|----| |运营商|中国移动|505.92|520.00|505.92|531.22|0 - 5% [15]| |运营商|中国电信|132.15|138.00|132.15|138.75|0 - 5% [15]| |运营商|中兴通讯|29.91|30.00|29.91|32.91|0 - 10% [15]| |网络设备|紫光股份|5.87|6.50|6.16|6.75|5 - 15% [15]| |网络设备|中际旭创|13.49|19.00|17.54|20.24|30 - 50% [15]| |光器件|光库科技|0.24|0.30|0.29|0.33|20 - 40% [15]| |光器件|天孚通信|3.75|4.50|4.32|4.88|15 - 30% [15]| |光器件|新易盛|5.41|18.00|16.22|18.92|200 - 250% [15]| |卫星互联网|信科移动 - U|0.97|-1.00|-1.46|-0.49|- [15]| |卫星互联网|上海瀚讯|-0.42|0.10|0.05|0.15|- [15]| |卫星互联网|震有科技|0.01|0.01|0.00|0.02|- [15]| |北斗高精度定位|华测导航|1.48|1.95|1.85|2.15|25% - 45% [15]| |控制器|和而泰|1.01|1.60|1.47|1.67|45% - 65% [15]| |控制器|拓邦股份|2.13|2.20|2.03|2.35|-5% - 10% [15]| |控制器|电连技术|1.46|1.60|1.46|1.75|0% - 20% [15]| |连接器|瑞可达|0.23|0.75|0.70|0.81|200% - 250% [15]| |连接器|维峰电子|0.29|0.30|0.26|0.32|-10% - 10% [15]| |精密光学|永新光学|0.54|0.55|0.51|0.59|-5% - 10% [15]| |元器件|灿勤科技|0.20|0.30|0.25|0.39|30% - 100% [15]| |统一通信|亿联网络|7.92|6.00|5.54|7.12|- [15]| |物联网|移远通信|1.55|2.20|1.86|2.47|20% - 60% [15]| |物联网|乐鑫科技|0.98|1.30|1.17|1.47|20% - 50% [15]| |物联网|美格智能|0.27|0.46|0.38|0.51|40% - 90% [15]| |物联网|广和通|1.46|1.18|1.02|1.31|- [15]| |IDC|润泽科技|4.92|5.50|4.92|5.91|0% - 20% [15]| |IDC|科华数据|1.52|1.70|1.52|1.82|0% - 20% [15]| |IDC|宝信软件|7.41|5.80|5.19|7.41|-30% - 0% [15]| |IDC|奥飞数据|0.25|0.40|0.30|0.50|20% - 100% [15]| |IDC|数据港|0.35|0.45|0.35|0.49|0% - 40% [15]| |IDC|光环新网|1.04|0.95|0.83|1.04|-20% - 0% [15]| |海缆|中天科技|8.24|8.50|7.41|9.06|-10% - 10% [15]| |液冷|英维克|1.21|1.50|1.40|1.64|15% - 35% [15]| 相关重点公司估值情况 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|PB(LF)|2025E净利润（亿元）|2026E净利润（亿元）|2027E净利润（亿元）|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600941.SH|中国移动|112.17|24,235.72|1.8|1,454.97|1,525.93|1,600.21|17|16|15 [17]| |601728.SH|中国电信|7.75|7,091.80|1.6|353.72|377.10|401.64|20|19|18 [17]| |000063.SZ|中兴通讯|32.39|1,549.39|2.2|89.34|96.28|103.97|17|16|15 [17]| |000938.SZ|紫光股份|23.66|676.69|5.0|21.59|26.75|31.58|31|25|21 [17]| |300308.SZ|中际旭创|138.40|1,537.79|7.6|81.37|99.81|120.71|19|15|13 [17]| |300620.SZ|光库科技|47.18|117.56|6.1|1.07|1.51|2.00|110|78|59 [17]| |300394.SZ|天孚通信|75.09|583.76|14.3|20.34|26.83|33.42|29|22|17 [17]| |300502.SZ|新易盛|123.18|1,222.35|12.7|60.81|79.06|96.35|20|15|13 [17]| |688182.SH|灿勤科技|26.95|107.80|5.0|1.26|2.14|3.11|86|50|35 [17]| |688418.SH|震有科技|25.81|49.70|5.4|1.32|1.94|-|38|26|- [17]| |300627.SZ|华测导航|34.82|272.17|7.5|7.57|9.68|12.26|36|28|22 [17]| |300762.SZ|上海瀚讯|22.18|139.28|5.9|1.48|2.32|3.44|94|60|41 [17]| |002402.SZ|和而泰|23.33|215.82|4.5|7.20|9.51|12.55|30|23|17 [17]| |002139.SZ|拓邦股份|13.71|170.94|2.5|8.44|10.39|12.60|20|16|14 [17]| |300679.SZ|电连技术|45.03|190.83|3.9|8.16|10.58|12.72|23|18|15 [17]| |688800.SH|瑞可达|48.89|100.55|4.7|2.51|3.16|3.82|40|32|26 [17]| |301328.SZ|维峰电子|42.02|46.18|2.4|1.28|1.57|1.84|36|30|25 [17]| |603297.SH|永新光学|85.51|95.04|5.0|3.08|3.99|4.87|31|24|20 [17]| |300628.SZ|亿联网络|34.