报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [3] 报告的核心观点 - 中美贸易存在好转预期，涤纶长丝有望迎来修复，聚酯景气存在修复预期，盈利中枢有望上行；油价中枢回落，炼化企业成本改善，头部炼化企业竞争格局利好；美国乙烷供需宽松，乙烷制乙烯路线盈利好；油价下行空间有限，油公司抵御风险能力强；上游勘探开发高景气，海上油服公司业绩有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 本周思考 - 中美贸易好转预期下，若限制取消，纺织服装出口修复将带动涤纶长丝需求提升；美国服装批发商进入补库阶段，也将带动长丝需求；下游库存处于历史中低水平，需求相对坚挺；涤纶长丝企业估值处于历史底部，旺季表现值得关注 [4][5][7] 投资观点 - 看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】；建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】；看好【卫星化学】；推荐【中国石油】【中国海油】；推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [4][18] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 至6月27日收盘，Brent原油期货收于67.77美元/桶，环比降12%；WTI期货收于65.52美元/桶，环比降11.27%；周均价分别为68.36和65.71美元/桶，涨跌幅分别为-10.58%和-11.48%；美元指数收于97.26，较上周末降低1.5个百分点 [22] - 6月20日，美国商业原油库存4.15亿桶，降584万桶，比过去五年同期低11%；汽油库存2.28亿桶，降208万桶，比过去五年同期低3%；馏分油库存降407万桶，比过去五年同期低20%；丙烷/丙烯库存增509万桶；石油战略储备4.03亿桶，环比增23.7万桶；商业石油库存总量降417万桶 [24] - 至6月20日当周，炼油厂开工率94.70%，上涨1.50%；美国原油及成品油净进口量降372万桶/天，较前一周增12万桶/天，较去年同期减210万桶/天 [29] - 6月27日，北美天然气价格期末收于3.75美元/百万英热，较上周跌3.85%；布伦特原油与天然气价格比约为18.07（百万英热/桶），历史平均为24.33（百万英热/桶） [32] 美国原油钻机数环比减少 - 6月20日，美国原油产量为1344万桶/天，环比持平，同比增24万桶/天 [34] - 6月27日，美国钻机数547台，环比减7台，同比减34台；加拿大钻机数140台，环比增1台，同比减36台；美国采油钻机432台，环比减6台，同比减47台 [34] - 2025年5月，全球钻机数共1576台，环比减40台，同比减99台；其中美国钻机数573台，环比减13台，同比减29台；加拿大钻机数116台，环比减22台，同比减3台 [36] 全球油服日费 - 截至6月26日，自升式平台250-、361 - 400英尺水深日费分别为75312.66、110742.23美元，环比分别持平以及上涨1654.47美元；半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费为325000美元，环比持平；自升式平台250-英尺水深使用率为72.22%，环比持平，半潜式平台3001 - 5000水深使用率为50% [40] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025年全球石油需求增72万桶/天（下调2万桶/天），2026年增74万桶/天（下调2万桶/天）；5月全球石油供应量增33万桶/天，达1.05亿桶/天，预计2025年增180万桶/天（上调20万桶/天），2026年增110万桶/日（上调13万桶/天）；全球石油库存连续三月上升 [45][46] - OPEC预计2025年全球经济增速为2.9%，2026年为3.1%；2025年全球石油需求增长130万桶/天，至10513万桶/天，2026年增长128万桶/天，至10628万桶/天；2025年非DoC石油供应量增长81万桶/天，至5401万桶/天，2026年增长73万桶/天，至5474万桶/天；预计2025年对DoC原油需求量为4270万桶/天，2026年为4320万桶/天 [47][49] - EIA预计2025年全球石油和其他液体燃料消费量增79万桶/天，至1.035亿桶/天，2026年增105万桶/天，至1.046亿桶/天；2025年产量增155万桶/天，至1.044亿桶/天，2026年增79万桶/天，至1.051亿桶/天；2025年OPEC原油产量增27万桶/天，为2701万桶/天，2026年增8万桶/天，至2709万桶/天；2025年美国原油产量达1342万桶/天，2026年为1337万桶/天；2025年原油均价为66美元/桶，2026年为59美元/桶；2025年美国天然气均价为4.00美元/百万英热，2026年为4.90美元/百万英热 [50][51] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年5月国内炼油下游主要产品对应原油的价差为839元/吨，月环比下跌447元/吨，同比下跌62元/吨 [53] - 至6月27日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为16.47美元/桶，较前一周上涨4.89美元/桶 [56] - 至6月27日当周，美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.84美元/桶，较前一周下跌2.43美元/桶，历史平均为24.88美元/桶 [61] 烯烃产业链 - 至6月25日，东北亚乙烯CFR收于850美元/吨，环比上周上涨3.66%；周内乙烯产量97.83吨，环比下跌3.35万吨 [64] - 至6月27日当周，石脑油裂解乙烯综合价差153.22美元/吨，较前一周上涨38.13美元/吨 [66] - 至6月27日当周，乙烯与石脑油价差252.25美元/吨，较前一周上涨69.88美元/吨，历史平均408美元/吨 [69] - 至6月25日，东北亚丙烯CFR中国收于800美元/吨，较上周同期上涨5.26%；至6月27日当周，丙烯与丙烷价差97.70美元/吨，较前一周上涨67.90美元/吨，历史平均价差为261美元/吨 [73] - 至6月27日当周，丙烯酸与丙烯价差为1844元/吨，较前一周下跌100元/吨，历史平均价差为4057元/吨 [76] - 至6月27日当周，环氧丙烷与丙烯价差为2075元/吨，较前一周下跌139元/吨，历史平均价差为5071元/吨 [79] - 至6月27日当周，丁二烯与石脑油价差为453.50美元/吨，较前一周上涨37.80美元/吨，历史平均为741.45美元/吨 [82] 聚酯产业链 - 截至6月25日，亚洲PX市场收盘881.2美元/吨，周环比上涨2.24%；6月26日，中国PX平均开工率86.6%，亚洲平均开工率74.35%；至6月27日当周，PX与石脑油价差为270.38美元/吨，较前一周上涨18.68美元/吨，价差历史平均为386美元/吨 [88] - 至6月27日当周，乙二醇价差为227元/吨，较前一周下跌238元/吨，历史平均为1084元/吨 [92] - 至6月26日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5139元/吨，环比上涨1.08%；周内国内PTA产量140.82万吨，较上周下跌5.18万吨；下游聚酯周产量155万吨，环比下跌0.72%；至6月27日当周，PTA - 0.66*PX价差为143元/吨，较前一周上涨27元/吨，历史平均为782元/吨 [94] - 至6月27日当周，涤纶长丝POY价差为1524元/吨，较前一周上涨187元/吨，历史平均为1400元/吨 [97] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，未来产业链盈利向PTA环节转移，拥有完整一体化产业链的企业有竞争优势 [100]